2024年报及2025年一季报点评24年实现归母利润8.6亿元，同比增长15%，25Q1亏损0.7亿，与京东物流协同整合持续推进

快递2025年05月03日 推荐（维持）目标价：15.4元当前价：12.95元 德邦股份（603056）2024年报及2025年一季报点评 24年实现归母利润8.6亿元，同比增长15%，25Q1亏损0.7亿，与京东物流协同整合持续推进 公司公告2024年及2025年一季度业绩： 华创证券研究所 1）营业收入2024年实现403.6亿元，同比增长11%；24Q4-25Q1分别为120.7、104.1亿元，同比+11%、+12%。2）毛利2024年实现31亿元，同比-1%，毛利率7.6%，同比-0.9pct。24Q4-25Q1毛利分别为9.4、4.2亿元，同比-1%、-30%；毛利率分别为7.8%、4.0%，同比分别-1.0pct、-2.4pct。3）期间费用率（销售/管理/研发/财务）2024年为5.5%，同比下降1.1个百分点。4）归母净利2024年8.6亿元，同比增长15%，扣非归母净利6.4亿元，同比增长12%；24Q4-25Q1实现归母净利分别为3.4、-0.7亿元，归母净利率分别为2.9%、-0.7%，实现扣非归母净利2.9、-1.2亿元。 证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 分业务看： a）快运业务，为公司核心业务，2024年营业收入365亿元，占比90%，同比+13%。公司通过提升履约服务质量和稳步推进网络融合项目，实现快运业务的进一步增长。25Q1快运收入94.5亿，同比+12.9%。b）快递业务，2024年营业收入21.9亿元，占比5.4%，同比-19.6%。25Q1快递收入4.8亿，同比-11%。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 成本端：1）2024年公司营业成本为373亿元，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销、其他成本分别为150、177、18、10、17.4亿元，同比分别-0.5%、+33.5%、-2.3%、-6.7%、-5.9%。运输成本上升主由两方面引起：一方面，高运费低人工的业务体量上升带动运输成本同比上升；另一方面，公司持续增加运输资源投入以提升运输时效。报告期内，主营产品全程履约率同比提升3.1个百分点。另一方面，公司持续推进路由优化、线路拉直等降本增效举措控制运输成本过快增长。2）2025Q1公司营业成本为99.91亿元，同比增长14.86%；其中人工成本38.04亿元，同比增长3.86%，占收入比同比下降2.85pct，运输成本51.28亿元，同比增长34.13%，占收入比同比上升8.15pct，房租费及使用权资产折旧4.23亿元，同比减少17.01%，占收入比同比下降1.42pct，折旧摊销2.40亿元，同比减少10.23%，占收入比同比下降0.57pct。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)101,981.54已上市流通股(万股)101,981.54总市值(亿元)132.07流通市值(亿元)132.07资产负债率(%)48.80每股净资产(元)8.2212个月内最高/最低价16.55/12.06 投资建议：1）盈利预测：考虑一季度业绩表现及市场竞争，我们调整公司25-26年盈利预测分别为9.1、10.5亿（原预测为12.2、14.5亿元），同时引入27年盈利预测为11.6亿，对应EPS分别为0.90、1.03、1.14元，对应PE分别为14、13、11倍。2）目标价：考虑公司与京东物流有望持续协同整合带来潜力，参考历史估值，给予26年预计盈利15倍PE，目标市值约157亿，目标价15.4元，预期较当前19%空间，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增速低于预期、行业竞争格局恶化、与京东物协同不及预期。 相关研究报告 《德邦股份（603056）2024年半年报点评：24H1实现归母利润3.33亿元，同比增长37%，与京东物流资源整合持续推进，协同效应逐步释放》2024-08-17《德邦股份（603056）2023年报及2024年一季 报点评：23年实现归母利润7.46亿元，同比增长13%，与京东物流推进资源整合，加速协同效应释放》2024-04-28 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2023年获：第二十一届新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名；第十七届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第五届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十四届证券业分析师金牛奖交通运输组第四名；21世纪金牌分析师交通物流行业第五名；第十一届Wind金牌分析师交通运输行业第一名。2019-22年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：黄文鹤 中央财经大学金融硕士。曾任职于远洋资本股权投资业务中心，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所