2024年半年报点评：24H1实现归母利润3.33亿元，同比增长37%，与京东物流资源整合持续推进，协同效应逐步释放

德邦股份（603056）2024年半年报点评

一、财务概况

• 2024年上半年（H1）：
  • 营业收入：184.5亿元，同比增长17.5%。
  • 毛利：14.1亿元，同比增长2.5%；毛利率7.6%，同比下降1.3个百分点。
  • 期间费用率：6.1%，同比下降1.3个百分点。
  • 归母利润：3.33亿元，同比增长37.1%；扣非利润1.98亿元，同比增长51.0%。
  • 资产处置收益：0.98亿元，占利润总额24.5%，主要来自子公司股权转让。

二、业务分析

• 快运业务：

  • 收入166.4亿元，占比90.2%，同比增长21.1%。
  • 核心业务（不包含整车）货量603.4万吨，同比增长7.7%。
  • 通过网络融合项目，推动业务规模增长。
  • Q2营收82.6亿元，同比增长185%。

• 快递业务：

  • 收入10.7亿元，占比5.8%，同比减少23.9%。
  • Q2收入5.3亿元，同比下降25.7%。

• 其他业务：

  • 包括仓储与供应链业务，收入7.4亿元，占比4%，同比增长34.3%。

• 成本结构：

  • 营业成本170.4亿元，同比增加18.8%。
  • 人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销、其他成本分别变化为+0.9%、+54.2%、+17.4%、-6.5%、-7.6%。
  • 通过精细化管理和优化，人工成本和折旧摊销占收入比重分别下降6.4、0.7个百分点。

三、物流网络整合与优化

• 京东物流整合：

  • 优化1238个营业网点至7956个，乡镇覆盖率93.7%，同比基本持平。
  • 分拨中心优化至165个，总面积301万平方米，同比增加36.4%。
  • 2024年全年预计向京东集团及其控制企业提供劳务金额为85.1亿元，同比增加163%。

• 主营产品优化：

  • 客户万票有责投诉率同比减少43.6%。
  • 自有干支线车辆达1.55万辆，提升运输时效，全程履约率同比增加3.8%。
  • 主营产品破损率下降28.3%。

四、投资建议

• 盈利预测：调整2024-2026年盈利预测分别为10.1、12.2、14.5亿元，对应EPS分别为0.98、1.19、1.41元，对应PE分别为14、11、10倍。
• 目标价：预计2023-2026年归母净利复合增速25%，给予25年预计利润15倍PE，目标市值约183亿，目标价17.8元，预期较当前33%空间，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增速低于预期、行业竞争格局恶化、与京东物流协同不及预期。