2024年报及2025一季报点评：25Q1归母净利同增17%，投资类产品增长强劲

公司2024年及2025年一季报显示，在行业承压背景下仍实现增长。具体表现为：

业绩表现
2024年实现营业收入202.3亿元（+22.2%），归母净利润7.2亿元（+1.7%）；2025Q1实现营收82.2亿元（+30.2%），归母净利润3.2亿元（+17.3%）。

品类表现分化

• 贵金属投资类产品增长强劲，营收129.1亿元（+45.3%），占比63.8%，主要受金价上涨及投资者需求提升驱动。
• 黄金饰品及其他品类表现分化，黄金饰品营收54.7亿元（-11.1%），钻翠珠宝营收1.4亿元（-34.3%）。

渠道与数字化

• 黄金珠宝零售收入占比99.7%，电商渠道营收48.2亿元（占比24%），同比增长65.32%，推动整体营收增长。
• 数字化转型取得突破，智能销售终端落地应用，线上渠道收入占比提升至30.88%。

盈利能力

• 毛利率略有下降，2024年/2025Q1分别为8.9%/8.3%（均同比-1.7pct）。
• 期间费用率下降，2024年/2025Q1分别为3.2%/2.7%（销售费用率同步下降）。
• 净利率保持稳定，2024年/2025Q1分别为3.6%/3.9%（均同比小幅下降）。

盈利预测与评级

• 将2025-2026年归母净利润上调至7.8/8.37亿元，新增2027年预测8.90亿元。
• 2025-2027年PE为13/13/12倍，估值处于较低位置，维持“买入”评级。

风险提示
金价波动、开店不及预期、终端消费不及预期。