2024年报及2025一季报点评25Q1营收净利双增，端侧新品表现亮眼

事项： 公司发布2024年年报及2025年一季度报告： 1）公司2024年实现营业收入59.26亿元（YoY+10.34%），实现归母净利润8.22亿元（YoY+65.03%），实现扣非后归母净利润7.46亿元（YoY+93.97%）。 2）公司25Q1实现营收15.30亿元（YoY+10.98%，QoQ+18.93%），实现归母净利润1.88亿元（YoY+47.53%，QoQ-17.52%），实现扣非后归母净利润1.70亿元（YoY+44.04%，QoQ-11.93%）。 评论： 25Q1营收净利双增，智能家居芯片与Wi-Fi 6芯片表现亮眼。25Q1公司实现营收15.30亿元，同比增长10.98%；净利率达12.30%，同比提升3.12pct。智能家居市场需求旺盛，端侧智能技术渗透率提升，推动公司智能家居芯片销售额同比增长超50%，单季出货量超1,000万颗，各产品线已有超15款以上商用芯片搭载自研智能端侧算力单元，Q1出货量近400万颗，接近2024年全年同类芯片出货量的50%。同时，公司Wi-Fi 6产品优化完成，W系列芯片出货量同比增长超35%，其中Wi-Fi 6 2×2芯片出货量持续攀升。公司通过产品结构优化持续强化智能SoC领域竞争优势，预计智能家居芯片与Wi-Fi 6双主线将延续高景气，为后续业绩增长提供有力支撑。 产品结构持续优化，全球化布局日臻完善。公司新产品的市场表现持续向好： （1）S系列基于新一代ARM V9架构和自主研发智能端侧能力的 6nm 商用芯片取得多个国际Top运营商的订单，25年销量有望突破千万颗；（2）S系列8K芯片S928X包揽国内运营商招标份额,并获海外Top运营商的订单,有有望实现百万级规模出货；（3）T系列实现国际主流TV生态全覆盖，全年销售收入同比提升近30%。；（4）W系列首款Wi-Fi 6产品上市后订单快速增长。 24年W系列产品出货量占公司整体出货量超过10%。Wi-Fi AP芯片已完成流片，将进一步拓展W系列的应用领域，随着W系列产品快速迭代和新品上市，销售增速有望进一步提升。（5）汽车电子芯片已进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪等多个国内外知名车企，并成功量产、商用。公司持续加强全球化运营体系建设和品牌推广，业务已覆盖中国内地、中国香港、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、非洲等全球主要经济区域，在全球范围内积累了稳定优质的客户群。 投资建议：随着下游需求逐步恢复以及多业务陆续放量，业绩趋势稳步向好。 根据最新财报数据，我们调整盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润为10.69/13.98/16.68（25/26原值为10.68/14.08）亿元，参考可比公司估值，给予公司2025年40xPE，目标股价102元，维持“强推”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期 主要财务指标