2024年报及2025一季报点评25Q1营收净利双增，端侧新品表现亮眼

事项：

• 公司发布2024年年报及2025年一季度报告：
  • 2024年实现营业收入59.26亿元（YoY+10.34%），归母净利润8.22亿元（YoY+65.03%），扣非后归母净利润7.46亿元（YoY+93.97%）。
  • 2025年Q1实现营收15.30亿元（YoY+10.98%，QoQ+18.93%），归母净利润1.88亿元（YoY+47.53%，QoQ-17.52%），扣非后归母净利润1.70亿元（YoY+44.04%，QoQ-11.93%）。

评论：

• 2025年Q1营收净利双增，智能家居芯片与Wi-Fi 6芯片表现亮眼：
  • Q1营收15.30亿元，同比增长10.98%，净利率12.30%（同比提升3.12pct）。
  • 智能家居芯片销售额同比增长超50%，单季出货量超1,000万颗，多款商用芯片搭载自研智能端侧算力单元，Q1出货量近400万颗（占全年同类芯片出货量近50%）。
  • Wi-Fi 6产品优化完成，W系列芯片出货量同比增长超35%，Wi-Fi 6 2×2芯片出货量持续攀升。
  • 产品结构优化强化智能SoC领域竞争优势，预计智能家居芯片与Wi-Fi 6双主线将延续高景气，支撑后续业绩增长。

产品结构持续优化，全球化布局日臻完善：

• 新产品市场表现向好：
  • S系列基于ARM V9架构的6nm商用芯片获国际Top运营商订单，2025年销量有望突破千万颗。
  • S系列8K芯片S928X包揽国内运营商招标份额，获海外Top运营商订单，有望实现百万级出货。
  • T系列覆盖国际主流TV生态，全年销售收入同比提升近30%。
  • W系列首款Wi-Fi 6产品订单快速增长，2024年出货量占公司整体出货量超10%，Wi-Fi AP芯片已完成流片，将进一步拓展应用领域。
  • 汽车电子芯片进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪等车企并成功量产商用。
• 全球化运营体系加强，业务覆盖中国内地、香港、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、非洲等区域，积累稳定优质客户群。

投资建议：

• 下游需求逐步恢复，多业务陆续放量，业绩趋势稳步向好。
• 调整盈利预测：2025-2027年归母净利润为10.69/13.98/16.68亿元（原25/26年预测为10.68/14.08亿元）。
• 给予2025年40xPE估值，目标股价102元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期。