本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纳芯微（688052.SH）2022年年报及2023年一季报点评 Q1营收表现亮眼，新品持续拓展打开增量空间 2023年05月05日 ➢ 事件：4月23日，纳芯微发布2022年年报及2023年一季报，公司2022年实现营收16.70亿元，YoY+93.76%，归母净利2.51亿元，YoY+12.00%；剔除股权激励费用（1.97亿元）后归母净利4.47亿元，YoY+92.28%。2023年Q1实现营收4.71亿元，归母净利156.65万元。 ➢ Q1营收环比高增，费用刚性影响利润表现。Q1公司实现营收4.71亿元，YoY+38.87%，QoQ+19.47%；在较弱的市场环境下，凭借在新能源汽车和泛能源领域的布局，公司依旧取得佳绩。毛利率来看，虽然22年Q4需求渐进疲软，市场竞争加剧，公司毛利率环比下降5.60pct至46.26%，但Q1受益于成本端优化，毛利率已趋于稳定，环比22年Q4微降0.95pct至45.31%。利润方面，由于研发投入等刚性，且毛利率下行，公司净利润同比有较大降幅，单季度归母净利156.65万元，YoY-98.14%，QoQ-98.4%。不过若剔除股权激励费用（9843万元）后归母净利仍有1.00亿元，与22年Q4剔除股权激励费用后归母净利润环比微降。 ➢ 深耕汽车电子、泛能源市场，构建核心优势。2022年公司泛能源、汽车电子、消费电子营收占比分别为69.69%、23.13%、7.18%。泛能源领域中光伏储能收入占比达22.85%，该领域客户数量和市场份额呈现快速增长态势；工业自动化、数字电源领域公司通过积极开拓海外客户，打开海外市场增量空间。汽车电子领域较2021年营收占比提升13个百分点，公司在汽车领域的发货规模已超1亿颗，并且车规级芯片已在大量主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车。由于手机和计算机为代表的消费电子应用需求疲软，消费电子领域较2021年营收占比下降7个百分点。 ➢ 产品品类持续丰富，磁传感器和电源管理类新品打造新引擎。公司产品涵盖传 感 器 、 信 号 链 和 电 源 管 理 三 大 产 品 领 域，2022年 分 别 实 现 营 收1.11/10.46/5.10亿元，YoY+202.35%/+ 60.95%/+196.67%。在传感器方面，公司推出磁传感器产品并实现在客户端的大规模量产，其中磁电流传感器的量产成为传感器产品营收增长的主要驱动因素；在信号链方面，公司继续发挥隔离品类的技术领先优势并推出首款车规嵌入式电机智能执行器，实现了在车规 MCU 芯片领域技术上的新突破；在电源管理方面，公司布局丰富的栅极驱动产品并推出电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等多类新产品。 ➢ 投资建议：考虑股权激励等因素，我们调整盈利预测，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为2.68/5.37/8.72亿元，对应现价PE分别为109/54/33倍，我们看好公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，随着车载传感器、驱动、电源等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,670 2,388 3,214 4,255 增长率（%） 93.8 43.0 34.6 32.4 归属母公司股东净利润（百万元） 251 268 537 872 增长率（%） 12.0 6.8 100.7 62.5 每股收益（元） 2.48 2.65 5.31 8.63 PE 116 109 54 33 PB 4.5 4.4 4.1 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年5月4日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 288.01元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.纳芯微（688052.SH）2022年业绩快报点评：2022年顺利收官，车规新品持续释放-2023/02/28 2.纳芯微（688052.SH）2022年三季报业绩预告点评：Q3营收持续高增，期待新品放量-2022/10/21 3.纳芯微（688052.SH）2022年中报点评：Q2业绩表现亮眼，布局新能源引领未来-2022/08/28 4.纳芯微（688052.SH）深度报告：车规级模拟IC领跑者，“感知“+“隔离”“驱动“未来-2022/04/26 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,670 2,388 3,214 4,255 成长能力（%） 营业成本 835 1,278 1,693 2,249 营业收入增长率 93.76 42.96 34.60 32.37 营业税金及附加 3 2 2 3 EBIT增长率 -29.75 18.60 124.60 69.36 销售费用 70 84 80 94 净利润增长率 12.00 6.80 100.67 62.47 管理费用 166 212 220 249 盈利能力（%） 研发费用 404 604 748 863 毛利率 50.01 46.48 47.34 47.13 EBIT 177 210 471 797 净利润率 14.97 11.21 16.71 20.51 财务费用 -24 -10 -6 -5 总资产收益率ROA 3.65 3.69 6.90 10.06 资产减值损失 -44 -15 -12 -5 净资产收益率ROE 3.86 4.00 7.58 11.21 投资收益 58 46 62 82 偿债能力 营业利润 254 293 588 955 流动比率 17.52 11.04 9.25 7.90 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 15.32 9.16 7.51 6.02 利润总额 253 293 588 955 现金比率 3.87 1.75 1.32 1.00 所得税 3 25 51 83 资产负债率（%） 5.28 7.77 8.93 10.26 净利润 250 268 537 872 经营效率 归属于母公司净利润 251 268 537 872 应收账款周转天数 41.18 44.85 43.12 41.18 EBITDA 242 288 578 924 存货周转天数 264.65 229.98 192.73 219.12 总资产周转率 0.24 0.33 0.41 0.49 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,265 922 869 855 每股收益 2.48 2.65 5.31 8.63 应收账款及票据 198 288 386 491 每股净资产 64.29 66.12 70.10 77.01 预付款项 36 122 190 188 每股经营现金流 -2.26 -0.22 3.86 4.42 存货 605 790 881 1,345 每股股利 0.80 0.82 1.33 1.73 其他流动资产 3,620 3,704 3,772 3,874 估值分析 流动资产合计 5,724 5,825 6,098 6,753 PE 116 109 54 33 长期股权投资 44 44 44 44 PB 4.5 4.4 4.1 3.7 固定资产 344 522 657 778 EV/EBITDA 115.19 98.31 49.07 30.71 无形资产 32 45 54 65 股息收益率（%） 0.28 0.29 0.46 0.60 非流动资产合计 1,137 1,421 1,682 1,921 资产合计 6,861 7,246 7,781 8,674 短期借款 20 100 100 100 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 144 199 243 353 净利润 250 268 537 872 其他流动负债 163 229 317 402 折旧和摊销 66 79 108 127 流动负债合计 327 528 659 855 营运资金变动 -510 -305 -158 -420 长期借款 7 7 7 7 经营活动现金流 -229 -22 390 446 其他长期负债 28 28 28 28 资本开支 -398 -363 -369 -366 非流动负债合计 35 35 35 35 投资 -113 -49 -59 -69 负债合计 362 563 695 890 投资活动现金流 -3,972 -316 -307 -284 股本 101 101 101 101 股权募资 5,812 0 0 0 少数股东权益 1 1 1 1 债务募资 -74 80 0 0 股东权益合计 6,499 6,683 7,086 7,784 筹资活动现金流 5,390 -5 -136 -176 负债和股东权益合计 6,861 7,246 7,781 8,674 现金净流量 1,187 -343 -53 -14 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之