2022年报及2023年一季报点评：23Q1营收韧性凸显，扣非表现亮眼

公司业绩总结

2022年度及2023年第一季度业绩概览

• 2022年度：公司实现营收16.08亿元，同比增长29.5%；归母净利润1.70亿元，同比增长7.8%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.37亿元，同比下降7.1%。
• 2023年第一季度：公司营收达到4.33亿元，同比增长23.9%；归母净利润为0.42亿元，同比增长19.2%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.41亿元，同比增长32.4%。

主要亮点与挑战

• 营收与销量增长：2022年，公司销售量增长至114.8亿包，同比增长32.3%，显示了稳定的市场需求和销售能力。2023年第一季度的营收增速虽有所放缓，但扣非归母净利润的显著增长（+62.1%）表明盈利能力的增强。

• 成本与利润：2022年，由于原材料价格上涨，导致公司毛利率下滑10.1个百分点。2023年第一季度，剔除运费影响，毛利率同比增长1.2个百分点，反映了成本控制的成效。聚乙烯、白卡价格的下降为公司带来了利润弹性。

市场份额与战略进展

• 市场份额：在2022年，公司在中国无菌包装市场的销售量份额达到10.1%，在液态奶市场无菌包装供应商中的份额为13.3%，显示出在细分市场的领先地位。
• 并购进展：公司并购计划稳步推进，旨在通过产业协同、客户扩张和海外布局来巩固市场地位。

预期与评级

• 增长预期：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.47亿、3.20亿和3.95亿，对应2023-2024年的市盈率为28倍、22倍和18倍。
• 估值与评级：基于DCF模型，给公司的2023年目标价定为22.3元，对应2023-2025年的市盈率为38倍、29倍和24倍。鉴于其在原材料国产化、成本控制和市场领先地位方面的优势，公司被给予“强推”评级。

风险提示

• 重大资产重组风险：可能存在重组过程中中止的风险。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能加剧，影响公司的市场份额和盈利能力。
• 原材料价格波动：原材料价格的持续上涨可能对公司的成本结构和利润产生不利影响。

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