2023年年报及2024年一季报点评报告：高速光模块放量，Q1业绩表现亮眼

请认真阅读文后免责条款通信报告日期：2024年04月28日高速光模块放量，Q1业绩表现亮眼——新易盛（300502.SZ）2023年年报及2024年一季报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势市场数据2024年04月26日当前价格（元）83.8052周价格区间（元）29.98-87.87总市值（百万元）59,491.21流通市值（百万元）51,756.38总股本（万股）70,991.90流通股（万股）61,761.79近一月换手（%）140.75分析师：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com相关阅读事件：2024年4月22日，新易盛发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入30.98亿元，同比下滑6.43%；实现归属上市公司股东的净利润6.88亿元，同比下滑23.82%。2024年一季度，公司实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%；实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长200.96%。观点：光模块需求快速增长，公司一季度业绩亮眼。随着AIGC市场的快速发展，AI大模型对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI数据中心的发展也加速高速光模块的发展和应用。目前公司可以为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品。2024年一季度，受益于光模块产品的放量，公司业绩高增，实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%；实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长200.96%。另外，公司一季度盈利水平高增，公司一季度毛利率为42%，同比提升7.96个百分点，环比提升5.23个百分点；净利率为29.16%，同比提升11.19个百分点，环比提升3.55个百分点。推进高端光模块市场开拓，持续提升公司竞争力及盈利能力。公司在目前已在100G、400G、800G光模块产品已实现批量出货、已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜铌酸锂等技术解决方案；推出400G、800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的400G/800G光模块。随着高速光模块的放量，公司收入规模及盈利能力将进一步提升。盈利预测及投资评级：随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大，公司的研发及生产能力将进一步获得提升，产品和客户结构持续优化，实现公司综合竞争力的持续提升。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润15.11亿元、20.62亿元、30.13亿元，当前股价对应PE分别为39.4、28.8、19.7倍。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数证券研究报告 点评报告请认真阅读文后免责条款2据来源发布错误数据。盈利预测简表预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3,3113,0985,5297,88210,854增长率（%）13.8-6.4137.531.110.3归母净利润（百万元）9046881,5112,0623,013增长率（%）36.5-23.8119.536.546.1ROE（%）18.712.622.023.425.7每股收益/EPS（摊薄/元）1.270.972.132.904.24市盈率（P/E）65.886.439.428.819.7市净率（P/B）12.310.98.76.85.1数据来源：Wind，华龙证券研究所 点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产420543355618731010192营业收入331130985529788210854现金17852515390154468429营业成本20972138350149896573应收票据及应收账款695741487826621营业税金及附加717202740其他应收款910232441销售费用533874102142预付账款48131825管理费用8576107160244存货14699631096900978研发费用187134248358516其他流动资产24397979797财务费用-125-108-120-105-102非流动资产16712105257428993361资产和信用减值损失-98-20-35-41-45长期股权投资00-12-27-45其他收益1813171816固定资产6611310169119362290公允价值变动收益-4-151190无形资产177193205218235投资净收益1053362428其他非流动资产833601691772881资产处置收益00000资产总计5876644081931021013553营业利润1028785172823593442流动负债932867114611721542营业外收入44344短期借款00626262营业外支出40112应付票据及应付账款605633320738431利润总额1028789173023623444其他流动负债3272357643721049所得税124100218299432非流动负债115107146154170净利润904688151120623013长期借款00394763少数股东损益00000其他非流动负债115107108107107归属母公司净利润904688151120623013负债合计1047974129213261712EBITDA1146992194426303772少数股东权益00000EPS（元）1.270.972.132.904.24股本507710710710710资本公积17271531153115311531主要财务比率留存收益25923217453263649022会计年度2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益482954666900888411841成长能力负债和股东权益5876644082261028213669营业收入(%)13.8-6.4137.531.110.3营业利润(%)35.2-23.6120.136.645.9归属于母公司净利润(%)36.5-23.8119.536.546.1获利能力毛利率(%)36.731.036.736.739.4现金流量表（百万元）净利率(%)27.322.227.326.227.8会计年度2022A2023A2024E2025E2026EROE(%)18.712.622.023.425.7经营活动现金流8311246185920543657ROIC(%)18.913.722.123.525.7净利润904688151120623013偿债能力折旧摊销97128169216267资产负债率(%)17.815.115.813.012.6财务费用-125-108-120-105-102净负债比率(%)-35.8-45.0-54.4-59.8-70.2投资损失-105-3-36-24-28流动比率4.55.04.96.26.6营运资金变动-127167311-128464速动比率2.73.83.95.45.9其他经营现金流187374243244营运能力投资活动现金流-640-450-591-509-701总资产周转率0.60.50.80.90.9资本支出365554650557747应收账款周转率5.34.54.54.54.5长期投资-156158121517应付账款周转率4.44.19.012.015.0其他投资现金流-119-53463329每股指标（元）筹资活动现金流-39-67118-026每股收益(最新摊薄)1.270.972.132.904.24短期借款006200每股经营现金流(最新摊薄)1.171.762.622.895.15长期借款0039916每股净资产(最新摊薄)6.807.709.6712.4116.52普通股增加0203000估值比率资本公积增加-29-196000P/E65.886.439.428.819.7其他筹资现金流-10-7417-911P/B12.310.98.76.85.1现金净增加额196754138615452983EV/EBITDA50.457.528.720.613.6数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。投资评级说明：投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。股票评级买入股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上增持股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间中性股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间减持股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间卖出股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上行业评级推荐基本面向好，行业指数领先沪深300指数中性基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数回避基本面向淡，行业指数落后沪深300指数免责声明：本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。版权声明：本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。华龙证券研究所北京兰州上海深圳地址：北京市东城区安定门外大街189号天鸿宝景大厦西配楼F4层邮编：100033地址：兰州市城关区东岗西路638号文化大厦21楼邮编：730030电话：0931-4635761地址：上海市浦东新区浦东大道720号11楼邮编：200000地址：深圳市福田区民田路178号华融大厦辅楼2层邮编：518046