2024年报及2025一季报点评：营收维持高增，教育培训业务稳步扩张

2024年报及2025一季报点评：营收维持高增，教育培训业务稳步扩张 2025年04月27日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn研究助理王琳婧执业证书：S0600123070017wanglj@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2025年4月26日，学大教育发布2024年报及2025一季报，2024年全年公司实现营收27.86亿元，yoy+26%，归母净利润1.80亿元，yoy+17%，扣非归母净利润1.64亿元，yoy+16%。 ◼营收高增持续，利润受股权激励及一次性计提影响波动：2024Q4公司实现收入5.39亿元，yoy+29%；归母净利润0.04亿元，yoy-89%，扣非归母净利润0.03亿元，yoy-88%，剔除股权激励费用的归母净利润为0.17亿元。2024Q4利润下滑主因计提了0.18亿元的信用减值损失及营业外支出（支付各项罚金等）0.11亿元。2025Q1收入为8.64亿元，yoy+22%；归母净利润0.74亿元，yoy+47%；扣非归母净利润0.59亿元，yoy+28%。剔除股权激励费用的归母净利润为0.88亿元，同比增长50%。 市场数据 收盘价(元)54.20一年最低/最高价40.25/69.30市净率(倍)7.74流通A股市值(百万元)6,384.67总市值(百万元)6,604.87 ◼核心教育业务稳健增长但成本承压：分业务看，2024年教育培训服务费/房屋租赁/设备租赁/其他业务收入分别为27.00/0.01/0.04/0.84亿元，yoy+26%/-92%/-20%/+55%，毛利率分别为33.8%/70.6%/-82.2%/64.4%，yoy-2.6/+0.0/-33.0/+18.4pct，公司在“双减”政策后聚焦高中个性化教育，需求刚性较强，网点扩张提速，推动教培这一核心业务收入增长。截至2025Q1公司合同负债达11.39亿元，yoy+14%。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.00资产负债率(%,LF)80.00总股本(百万股)121.86流通A股(百万股)117.80 ◼25年持续立足个性化教育领域，并开拓新业务增长点：公司立足个性化教育，同时深入推进职业教育、文化阅读、医教结合等业务。个性化教育方面，2024年公司个性化学习中心从240余所增加至超过300所，专职教师超过4000人；在全国多省市布局超过30所全日制培训基地；在大连、宁波等地兴办具有个性化教育特色的全日制双语学校。职业教育方面，2024年收购沈阳国际商务学校和珠海工贸技工学校，2025年收购东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校，托管西安市西咸新区丝路艺术职业学校等。文化阅读方面开业文化空间共计13所。医教融合方面，成立千翼健康子品牌正式步入医教融合领域，聚焦儿童青少年健康管理。 相关研究 《学大教育(000526)：2024年三季报点评：Q3业绩受股权支付费用影响较大，合同负债实现较好增长》2024-10-29 ◼盈利预测与投资评级：学大是我国头部的1V1个性化教培机构，教培行业政策趋稳，竞争格局改善明显，需求刚性。考虑公司进一步布局新业务需培育期，我们调整2025/2026年归母净利润分别为2.6/3.3亿元（2025/2026年前值为2.8/3.7亿元），并新增2027年归母净利润4.0亿元，对应2025-2027年PE估值为26/20/17倍，估值仍处行业中较低水平，维持“买入”评级。 《学大教育(000526)：2024年中报点评：Q2归母净利同比+33%，教培行业需求旺盛》2024-08-29 ◼风险提示：政策风险，网点开拓不及预期，行业竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn