2024年报及2025一季报点评：营收维持高增，教育培训业务稳步扩张

核心观点与关键数据

• 事件概述：学大教育发布2024年报及2025一季报，2024年全年营收27.86亿元，同比增长26%；归母净利润1.80亿元，同比增长17%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长16%。
• 季度表现：2024Q4收入5.39亿元，同比增长29%，但归母净利润及扣非归母净利润分别下降89%和88%，主要受信用减值损失及罚金影响；2025Q1收入8.64亿元，同比增长22%，归母净利润0.74亿元，同比增长47%。
• 业务结构：教育培训服务费收入27.00亿元，同比增长26%，毛利率33.8%；房屋租赁、设备租赁及其他业务收入分别为0.01亿元、0.04亿元和0.84亿元，同比变化分别为-92%、-20%和+55%。公司在“双减”政策后聚焦高中个性化教育，需求刚性较强，网点扩张提速。
• 合同负债：截至2025Q1，合同负债达11.39亿元，同比增长14%。

新业务布局

• 个性化教育：2024年个性化学习中心增至超过300所，专职教师超4000人；布局超过30所全日制培训基地；在大连、宁波等地兴办双语学校。
• 职业教育：收购沈阳国际商务学校和珠海工贸技工学校，2025年收购东莞市鼎文职业技术学校和大连通才中等职业技术学校，托管西安市西咸新区丝路艺术职业学校。
• 文化阅读：开业文化空间13所。
• 医教融合：成立千翼健康子品牌，聚焦儿童青少年健康管理。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整2025/2026年归母净利润分别为2.6/3.3亿元，新增2027年归母净利润4.0亿元；对应2025-2027年PE估值为26/20/17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，估值处行业中较低水平。

风险提示

• 政策风险，网点开拓不及预期，行业竞争加剧等。