2024年报及2025一季报点评：玉米种子景气下行，2025Q1归母净利润同比-103%

2025-05-03 鲁家瑞,李瑞楠,江海航国信证券周振

玉米种子业务承压：受全球粮价下行影响，公司2024年玉米种子业务收入同比-7.13%（85.66亿元），归母净利润同比-43.08%（1.14亿元），扣非归母净利润同比-159.31%（-2.89亿元）。2025Q1收入环比-75.22%（14.09亿元），归母净利润环比-100.36%(-0.02亿元)。玉米种子毛利率同比-5.38pct至34.63%，主要因销量及售价承压，产量同比-40.57%（29.01亿元），库存同比-13.61%（24.20亿元）。
水稻种子表现亮眼：杂交水稻种子收入同比+12.97%（20.08亿元），毛利率同比+1.23pct至37.60%。
子公司表现分化：湖南隆平净利润同比减亏约50%(-0.49亿元)，亚华种业净利润同比-10.99%（1.16亿元），广西恒茂净利润同比+6.19%（0.70亿元）。
财务费用压力：2025Q1财务费用率同比-9.64pct至-3.91%，但销售费用率同比+0.28pct至12.05%，管理费用率同比+4.18pct至16.93%，研发费用率同比+2.60pct至8.40%。毛利率同比+1.69pct至40.49%，净利率同比-1.74pct至-2.26%。
存货周转改善：2024年存货周转天数同比下降约20天至168.6天。
投资建议：下调2025-2026年归母净利润预测至2.0/4.7亿元（原3.7/6.2亿元），2027年预测6.4亿元，2025-2027年每股收益0.2/0.4/0.5元。维持“优于大市”评级，看好转基因玉米渗透率提升带来的长期增长潜力。