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2024年报及2025一季报点评：产业景气有所回落，2025Q1归母净利润同比-191%

2025-04-28 鲁家瑞,李瑞楠,江海航国信证券邓轶韬

核心观点：益客食品2024年盈利同比大幅改善，主要得益于饲料原料价格下降和鸭绒副产品涨价，但2025Q1受行情回落和减值计提影响，归母净利润同比-191%。
关键数据：
- 2024年营业收入208.37亿元，同比-4.80%；归母净利润1.00亿元，同比+158.59%。
- 2025Q1营业收入41.40亿元，环比-9.80%，同比-24.37%；归母净利润-0.71亿元，环比-74.42%，同比-190.82%。
- 屠宰板块2024年销量同比+4.09%至168.73万吨，毛利率同比+1.28pct至2.73%。
- 种禽板块2024年销量同比-18.48%至2.80亿羽，毛利率同比+20.23pct至31.93%。
- 羽绒产品2024年销量同比+19.48%至1.80万吨，收入同比+28.03%至9.19亿元。
研究结论：
- 国内禽产能整体恢复施压景气，下调公司2025-2026年归母净利润预测为0.5/0.9亿元，预测2027年归母净利润为1.3亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.1/0.2/0.3元。
- 维持“优于大市”评级，主业规模维持扩张，内部补链强链稳步推进。

2024年报及2025一季报点评：产业景气有所回落，2025Q1归母净利润同比-191%

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