2023年报及2024一季报点评：海外代工业务维持较高景气，24Q1归母净利润同比+259%

企业业绩与市场表现概览

• 总体业绩：公司2023年实现了总营收37.47亿元，同比增长15.37%，其中，归母净利润达到2.33亿元，同比增长120.12%。

• 季度表现：2024年第一季度，公司实现归母净利润1.48亿元，同比增长259%，收入8.78亿元，同比增长24.42%，销售毛利率增至28%。

• 产品线分析：

  • 零食业务：2023年实现营收23.51亿元，同比增长9.81%，毛利率提升至25.39%。
  • 宠物罐头业务：2023年实现营收6.35亿元，同比增长6%，毛利率提升至32.62%。
  • 主粮业务：2023年实现营收5.77亿元，同比增长60%，毛利率提升至29.06%。

• 地域分布：

  • 境内业务：2023年实现营收10.81亿元，同比增长20%，占总营收的29%，毛利率提升至31.28%。
  • 境外业务：2023年实现营收25.33亿元，同比增长13%，占总营收的71%，毛利率提升至25.22%。

• 运营模式：

  • OEM业务：2023年实现营收21.53亿元，同比增长14%，占比58%，毛利率提升至26.13%。
  • 经销业务：2023年实现营收11.21亿元，同比增长9%，占比30%，毛利率提升至25.22%。
  • 直销业务：2023年实现营收4.66亿元，同比增长47%，占比12%，毛利率提升至43.73%。

风险与挑战：

• 汇率大幅波动的风险。
• 中美贸易冲突的风险。
• 品牌业务推广不及预期的风险。

投资建议：

• 考虑到海外零售市场的持续繁荣和美元汇率的坚挺，预计公司境外业务将受益。
• 调整公司2024-2025年的归母净利润预测分别为2.7亿和3.1亿元。
• 2026年的归母净利润预计为3.5亿元，年均增长率为14%至18%。
• 预测2024-2026年的EPS分别为0.90、1.04和1.18元。
• 维持“买入”评级。