顺丰控股（002352）2026年一季报点评
核心观点：
顺丰控股2026年一季度业绩表现稳健，调优策略显成效，盈利能力持续提升。公司深入推进“激活经营”机制，优化业务结构，推动净利率连续两个季度环比回升。同时，公司重视股东回报，分红比例达40%，并大幅加码回购，增强投资者信心。
关键数据：
- 财务数据： 2026Q1实现营业收入741.4亿元，同比增长6.1%；归母净利润25.3亿元，同比增长13.0%；扣非归母净利润23.2亿元，同比增长17.4%。
- 细分业务板块： 速运物流业务收入同比增长5.9%，供应链及国际业务收入同比增长8.2%。
- 经营数据： 2026Q1完成37.1亿票，同比增长4.7%；票均收入14.78元，同比+1.0%。
- 盈利水平： 2026Q1毛利额101.9亿元，同比增长9.7%，毛利率13.7%，同比提高0.4个百分点；期间费用率9.1%，同比提升0.2个百分点；归母净利率3.4%，同比+0.2pct，扣非净利率3.1%，同比+0.3pct。
研究结论：
- 精细化管控见成效： 公司通过“激活经营”机制，有效激发业务组织的市场拓展动力，推动业务量增长和盈利能力提升。
- 重视股东回报： 2025年度现金分红总额预计为44.6亿元（分红比例40%），加上股份回购16.4亿元，合计相当于归母净利的55%。公司拟将A股回购方案上限翻倍至60亿元，并启动5亿港元的H股回购计划。
- 投资建议： 维持2026-2028年盈利预测，归母净利润分别为120.6、136.2亿、155.0亿，对应26-28年EPS分别为2.4、2.7及3.1元，对应PE分别为15、14、12倍。目标价52.96元，维持“强推”评级。
- 风险提示： 时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。
