快递行业2025年报及2026年一季报综述：26Q1加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略已显成效，继续强推快递

快递2026年05月04日 快递行业2025年报及2026年一季报综述 推荐 （维持） 26Q1加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略已显成效，继续强推快递 ❑业务量：件量增速换挡，从高增长到个位数。1）2025年：件量增速13.6%，顺丰增速领先，中通份额领先。2025年业务量及份额：中通（385亿件、19.4%）>圆通（311亿件、15.7%）>申通（261亿件、13.1%）>韵达（256亿件、12.9%）>极兔中国（221亿件、11.1%）>顺丰（167亿件、8.4%）。业务量增速看：顺丰（25.4%）>圆通（17.2%）>申通（15.0%）>极兔中国（11.4%）>韵达（7.6%）。注：申通快递收购丹鸟物流及下属控股子公司，自2025年11月起丹鸟纳入公司的合并报表范围；顺丰为速运业务量。2）2026年一季度：件量增速5.8%，申通维持领先。业务量增速：申通（14.4%）>圆通（12.7%）＞极兔中国（8.4%）>顺丰（4.7%）>韵达（-6.0%）。注：中通尚未披露一季度数据。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 ❑价格：2025年：反内卷背景下，价格持续修复。1）行业：2025年行业快递收入1.5万亿元，同比增长6.5%；票均收入7.5元，同比下降6.3%。2）各公司表现：圆通（2.19元，-4.6%）>申通（2.10元，+2.3%）>韵达（1.98元，-1.5%）；中通不含派费单票收入1.25元，同比下滑1.7%，顺丰单票收入13.7元，同比下降11.5%。极兔速递中国区单票收入0.30美元，同比下降0.02美元。2026Q1：圆通2.24元，同比-1.5%（-0.04元），申通2.33元，同比+14.4%（+0.29元），顺丰14.78元，同比+1.0%（+0.15元），韵达2.17元，同比+9.8%（+0.19元）。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❑业绩综述：反内卷带来业绩修复，加盟快递26Q1业绩普遍超预期，顺丰实现连续2季度的净利率及扣非净利率环比回升。1）利润分析：2025年归母净利润：顺丰（111.2亿，+9.3%）>中通（90.8亿，+3.0%）>圆通（43.2亿，+7.7%）>申通（13.7亿，+31.6%）>韵达（11.7亿，-38.8%），扣非净利看：中通（95.1亿，-6.3%）>顺丰（92.6亿，+1.3%）>圆通（42.2亿，+9.7%）>申通（14.0亿，+37.2%）>韵达（11.5亿，-30.3%）。26Q1：归母净利润：顺丰（25.3亿，+13.0%）>圆通（13.8亿，+60.8%）>韵达（4.9亿，+51.7%）>申通（4.6亿，+94.3%）；扣非净利来看，顺丰（23.2亿，+17.4%）>圆通（13.4亿，+65.8%）>申通（4.6亿，+101.1%）>韵达（4.6亿，+47.8%）。加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略显成效。2）单票分析：26Q1年申通单票扣非同比增幅领先，反内卷业绩弹性显著。a）单票扣非净利：2025年中通0.25元>圆通0.14元＞申通0.05元＞韵达0.04元；26Q1，圆通0.18元>韵达0.08元>申通0.07元。从同比角度看：25年申通保持较高增速；26Q1圆通同比+47.1%（或0.056元）、韵达同比+57.3%（+0.03元）、申通同比+76%（+0.03元）。b）单票成本：各公司继续优化成本管理。2025年单票运输成本：韵达（0.33元，同比-0.04元）<中通（0.36元，同比-0.05元）<圆通（0.37元，同比-0.05元）<申通（0.39元，同比+0.01元）；单票操作成本：中通（0.26元，同比-0.01元）<圆通（0.27元，同比-0.01元）<韵达（0.28元，同比-0.03元）<申通（0.31元，同比+0.01元）。3）资产分析：申通同比下滑，顺丰、中通、韵达延续稳定趋势，圆通增幅显著。2025年，顺丰、圆通、中通、韵达、申通，资本性支出分别为113、86、61、26及32亿，同比分别+5.3%、+27.2%、+2.9%、+4.2%及-3.1%。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)40.00总市值(亿元)3,083.670.24流通市值(亿元)2,966.210.28 相对指数表现 %1M6M12M绝对表现3.1%0.2%6.2%相对表现-3.9%-1.9%-21.2% ❑投资建议：继续强推快递。国内电商快递继续强推中通、圆通、申通，海外看极兔。1）行业判断：我们在3月14日发布中通快递深度报告，提出观点，电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，我们从客户需求、监管要求、战略诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。2）国内电商快递继续强推中通、圆通、申通。中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然表现亮眼。继续看好申通快递潜在业绩弹性大。3）继续推荐极兔速递：海外市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长。 相关研究报告 《快递行业3月数据点评：3月申通件量、单价均涨幅领先，顺丰单票收入累计同比转正，继续强推快递》2026-04-19 持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同。公司已实现连续2季度的净利率及扣非净利率环比回升，调优策略已显成效。 ❑风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期。 目录 一、行业：件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升...............................................5 （一）业务量：从高增长到个位数...............................................................................51、2025年：件量增速13.6%，顺丰增速领先.........................................................52、2026年一季度：行业件量增速5.8%，申通维持领先.......................................7（二）价格：反内卷背景下，价格逐步回升...............................................................71、2025年：25年下半年反内卷以来，单票收入持续修复...................................72、2026年一季度：同比基本维持提升趋势............................................................9 二、业绩综述：反内卷带来加盟快递业绩修复，顺丰净利率持续回升.........................10 （一）利润分析：25年顺丰利润行业领先，申通增速最快....................................101、2025年：反内卷带来业绩修复，申通增速领先..............................................102、2026Q1：加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略显成效...........................11（二）单票分析：中通单票净利保持领先.................................................................121、单票利润：26Q1年申通单票扣非同比增幅领先，反内卷业绩弹性显著......122、单票成本：各公司继续优化成本管理...............................................................13（三）资产分析：申通同比下滑，顺丰、中通、韵达延续稳定趋势，圆通增幅显著......14 三、投资建议及风险提示.....................................................................................................17 图表目录 图表1快递行业业务量及增速.............................................................................................5图表2快递行业分区域业务量结构.....................................................................................5图表3实物商品网上零售额占社零比重.............................................................................5图表4各快递公司市场份额.................................................................................................6图表5 2025年各公司份额....................................................................................................6图表6第一、二名市占率及差异.........................................................................................6图表7各公司业务量增速（19年1月-26年3月）..........................................................7图表8快递行业票均收入.....................................................................................................8图表9快递行业收入及增速.................................................................................................8图表10中通单票收入（元，不含派费）...........................................................................8图表11韵达单票收入（元）......................................................................