伊利股份（600887）2025年报及2026年一季报点评
核心观点：
- 公司2025年业绩超预期，展现出乳业龙头的韧性。2025年营收1156.36亿元，同比增长0.21%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%，扣非归母净利润同比增长84.13%。2026年Q1业绩同样表现亮眼，营收347.41亿元，同比增长5.47%；归母净利润53.95亿元，同比增长10.68%。
- 2025年净利率达到10%，创历史新高，主要得益于销售结构优化和规模效应。2026年Q1净利率进一步提升至15.66%。
- 公司各业务市场份额全面提升，液奶、奶粉及奶酪、冷饮等产品均表现稳健，常温奶新兴渠道增长强劲，乳品深加工加速落地，全球化推进加速。
- 公司2026年锚定中个位数增长目标，经营思路稳健，预计液奶转正、奶粉/冷饮等维持较好增长，毛销差稳中有升。随着需求企稳复苏和原奶价格上涨，公司经营改善确定性增强。
关键数据：
- 2025年营收1156.36亿元，同比增长0.21%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%。
- 2025年Q4营收252.96亿元，同比下降5.12%；归母净利润11.39亿元，上一年同期为-24.16亿元。
- 2026年Q1营收347.41亿元，同比增长5.47%；归母净利润53.95亿元，同比增长10.68%。
- 2025年净利率10%，创历史新高；2026年Q1净利率15.66%。
- 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.90元（含税），合计现金分红87.29亿元，分红率为75.48%。
研究结论：
- 公司2025年及2026年Q1业绩表现亮眼，改善动能充足，重申“强推”评级。
- 预计公司2026-2028年业绩预测为123.2/133.1/143.2亿元，对应2026年PE约18倍，维持目标价36元。
- 风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原奶价格持续下行等。
