2025年报及2026年一季报点评业绩高增超预期，核心主业加速放量，新赛道多点开花

车用电机电控2026年04月16日 英搏尔（300681）2025年报及2026年一季报点评 推荐（维持） 当前价：26.95元 业绩高增超预期，核心主业加速放量，新赛道多点开花 公司公告2025年年度报告及2026年第一季度报告：1）2025年，公司实现营业收入38.74亿元，同比增长59.45%；归母净利润1.86亿元，同比增长161.62%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长121.26%。公司组织能力的提升、客户订单的增加、海外业务的快速增长以及2025年公司可转债募投项目（新能源汽车动力总成智能工厂）产能稳步释放，共同推动2025年业绩实现大幅增长。2）2026Q1，公司实现营业收入10.87亿元，同比增长99.2%；归母净利润0.57亿元，同比增长430.8%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长547.89%。3）盈利水平：2025年，公司毛利率15.88%，同比提升1.02个百分点；净利率4.79%，同比提升1.87个百分点。2026Q1，公司毛利率17.27%，同比提升2.27个百分点；净利率5.22%，同比提升3.26个百分点。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 主业稳健高增，海外市场成为新增长极。2025年，公司新能源汽车动力系统主业表现强劲，核心驱动力来自产品结构升级和客户结构的双重优化。1）产品结构：高价值总成产品放量。电驱总成业务迎来爆发式增长，全年实现收入15.65亿元，同比增长155.68%，出货量达23.63万台，同比增长144.08%；电源总成业务稳健增长，收入17.78亿元，同比增长44.12%，出货量124.57万台，同比增长42.86%。两大总成产品合计收入占比从2024年的75.97%提升至86.29%。2）客户结构：公司深度绑定国内外主流主机厂，大客户战略成效显著，2025年海外市场表现最为亮眼，全年实现收入6.91亿元，同比暴增516.14%，收入占比从4.61%大幅提升至17.82%。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 新兴业务前瞻布局，打开长期成长空间。公司依托近二十年新能源动力系统技术积淀，积极向无人物流、电摩等新兴领域延伸，打开长期成长天花板。1）无人物流车：公司以“集成芯”平台化方案适配L4级智能驾驶需求，已成功获得新石器、九识、上海易咖、尚元智行等行业头部客户的项目定点，业务边界持续拓展。2）电摩：公司将汽车级技术深度赋能电摩领域，与九号、雅迪等头部企业达成深度合作。同时，公司于2026年1月以900万元增资杭州驭风拓界科技有限公司并取得15%股权，双方构建了“电摩整车+核心零部件”的产业协同模式，合作快速切入高增长的东南亚电摩市场。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 低空经济多点开花，商业化落地或加速。公司在低空经济领域的布局已逐步完成前期研发和客户拓展工作，即将步入商业化落地的关键阶段。1）亿航智能：EH216-S电推进系统已实现小批量交付，正在进行耐久测试；合资公司云浮英航正在PC认证阶段；eVTOL电推进系统亦配套应用于VT35。2）亿维特：2吨级ET9机型的电推进系统已开发完成。3）Volocopter：Xpro机型电推进系统已完成开发，并已装机测试。4）高域：公司为高域开发的样机进展顺利。 公司基本数据 总股本(万股)30,605.53已上市流通股(万股)23,079.48总市值(亿元)82.48流通市值(亿元)62.20资产负债率(%)57.43每股净资产(元)10.1012个月内最高/最低价34.63/20.43 投资建议：基于公司2025年及2026年第一季度业绩，我们上调公司2026-27年盈利预测至2.2、2.7亿元（原预测值为1.7、2.6亿元），引入2028年盈利预测3.4亿元，对应2026-28年EPS分别为0.73、0.89、1.12元，对应PE分别为35、28、23倍，强调“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL领域安全风险。 相关研究报告 《英搏尔（300681）2025年三季报点评：Q3收入利润均高增，低空领域进展频频》2025-10-22 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所