2025年报及2026年一季报点评毛利率持续修复，新品放量+兴感并表驱动业绩加速释放

集成电路2026年04月26日 必易微（688045）2025年报及2026年一季报点评 推荐（维持） 毛利率持续修复，新品放量+兴感并表驱动业绩加速释放 当前价：55.71元 事项： 华创证券研究所 2026年3月14日，公司发布2025年年度报告；2026年4月22日，公司发布2026年第一季度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1）2025全年：公司实现营业收入6.83亿元，同比-0.7%；毛利率为29.9%，同比+4pct（主营业务毛利率29.78%，同比+4.16pct）；归母净利润/扣非归母净利润分别为1,207.54/-350.27万元，归母净利润同比实现扭亏为盈，扣非净利润同比大幅减亏； 公司基本数据 2）2026Q1：公司实现营业收入2.05亿元，同比+66.38%，环比-7.80%；归母/扣非归母净利润分别为1,363.00/1,065.59万元，同比均实现扭亏为盈，环比-8.33%/+6.94%；毛利率为33.73%，同比+4.6pct，环比+3.57pct。 总股本(万股)7,057.70已上市流通股(万股)7,057.70总市值(亿元)39.32流通市值(亿元)39.32资产负债率(%)22.77每股净资产(元)20.4012个月内最高/最低价59.10/30.68 评论： 产品结构优化持续兑现，26Q1业绩扭亏为盈，毛利率同比环比双升。公司2025年毛利率29.90%（YoY+4.00pct），26Q1进一步提升至33.73%（YoY+4.61pct，QoQ+3.57pct），毛利率已连续七个季度取得增长，主因精进设计、工艺升级及供应链优化降本，叠加产品结构持续向中高端切换。26Q1营收2.05亿元（YoY+66.38%），归母/扣非归母净利润1,363.00/1,065.59万元，同比扭亏为盈；研发费用率19.24%（YoY-9.92pct），费用摊薄效应显著。 AC-DC压舱石稳固，电机驱动/大功率电源/DC-DC新品放量，产品结构持续向中高端切换。1）分产品看，2025年AC-DC收入3.44亿元（YoY-2.21%），毛利率36.70%（YoY+0.89pct），基本盘稳固；驱动IC收入2.77亿元（YoY-9.26%），毛利率24.29%（YoY+9.60pct），其中LED驱动芯片毛利率同比提升近12pct，盈利能力结构性修复；DC-DC收入0.41亿元（YoY+50.37%）持续放量。2）分应用看，电机驱动收入YoY+121%（批量应用CPU/GPU/高算力显卡散热），大功率电源收入YoY+210%（切入服务器/数据中心），快充收入1亿元，LED背光驱动收入YoY+88%，高毛利新品放量趋势明确。 相关研究报告 完成兴感半导体并购，形成"电流检测—运动感知—三电"完整矩阵，平台化布局打开成长空间。2025年公司完成对上海兴感半导体的并购，其电流/磁传感器达车规级、航天级标准并已批量供货；并购后公司形成"电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动"完整产品体系，可面向机器人、算力中心、新能源汽车、航空航天等高成长下游交付一站式解决方案。产品进展方面：全系列SiC隔离栅极驱动芯片开发成功；隔离栅极驱动产品进入多家客户导入阶段；100V高耐压CMCOT架构DC-DC已量产并导入客户，应用于工业 电 源/充 电 桩/储 能/微 逆/新 能 源 汽 车 等 能 源 与 电 力 领 域；磁 阻 传 感 器（AMR/GMR/TMR）可用于工业手臂、机器人关节/灵巧手等场景。 《必易微（688045）2025年半年报点评：25Q2业绩扭亏为盈，拓宽产品布局打开成长空间》2025-08-18《必易微（688045）2024年报点评：24Q4业绩高增长，拓展布局MCU未来可期》2025-03-17《必易微（688045）2024年三季报点评：24Q3营收同环比增长，业绩有望持续修复》2024-11-05 投资建议：AI终端需求蓬勃，国产替代加速推进，公司产品结构优化及新品放量趋势确立，叠加兴感并表贡献增量，打开远期成长空间。我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为0.59/1.00亿元，前期预测为0.43/0.75亿元，新增2028年归母净利润预测为1.49亿元，对应EPS为0.84/1.42/2.12元，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所