2025年报及2026年一季报点评2025量价齐升驱动业绩高增，26Q1盈利持续改善，看好公司300万吨产能有序释放

钾肥2026年05月06日 亚钾国际（000893）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：71.9元当前价：54.05元 2025量价齐升驱动业绩高增，26Q1盈利持续改善，看好公司300万吨产能有序释放 事项： 华创证券研究所 据公司公告，2025年公司实现营收53.25亿元，同比增长50.09%；归母净利润16.73亿元，同比增长75.97%；扣非归母净利润18.56亿元，同比增长108.11%。25Q4营收14.58亿元，同比增长36.87%，环比增长8.43%；归母净利润3.10亿元，同比下降28.37%，环比减少39.05%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长30.95%，环比减少2.56%。26Q1营收14.88亿元，同比增长22.70%，环比增长2.03%；归母净利润5.33亿元，同比增长38.52%，环比增长71.97%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长37.90%，环比增长7.28%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：邹骏程邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com执业编号：S0360526030001 评论： ❖2025年盈利能力大幅改善，费用管控成效显著。1）2025年全年毛利率58.57%，同比上升9.10pcts；销售净利率31.34%，同比上升5.57pcts。2）销售、管理、财务、研发费用率分别为0.63%/10.34%/1.66%/0.38%，同比-0.20/-2.73/+0.65/-0.07pcts。3）基本每股收益1.8309元，同比增长76.00%；加权平均ROE 13.28%，同比增长5.13pcts。 公司基本数据 总股本(万股)92,405.12已上市流通股(万股)81,180.63总市值(亿元)499.45流通市值(亿元)438.78资产负债率(%)32.53每股净资产(元)15.0412个月内最高/最低价69.19/27.70 ❖26Q1盈利能力持续改善，费用率有所上升。1）毛利率57.36%，同比上升3.24pcts；归母净利率35.85%，同比上升4.37pcts。2）销售、管理、财务、研发费用率分别为0.80%/7.99%/2.43%/0.33%，同比+0.14/-1.09/+1.24/+0.03pcts。3）基本每股收益0.5829元，同比增长38.52%；加权平均ROE 3.91%，同比增长0.75pcts。 ❖2025年氯化钾量价增加，盈利能力显著增强。1）氯化钾实现营收52.02亿元，同比+50.15%；毛利润30.74亿元，同比增长79.11%；毛利率59.10%，同比上升9.56pct。2）氯化钾产量201.15万吨，同比增长10.80%，销量204.57万吨，同比增长17.47%。3）26Q1氯化钾产量64.65万吨，同比增长27.72%，销量53.03万吨，同比增长0.38%。 ❖分红比例保持稳定，推进300万吨/年钾肥产能稳定生产。1）2025年公司拟每10股派现1.10元（含税），合计派现约1.00亿元，分红比例6.01%。2）截至2026年3月31日，公司在建工程17.04亿元，同比增加13.54%，主要包括老挝生产基地配套项目，老挝甘蒙省钾盐矿彭下-农波矿区200万吨/年钾肥项目。3）2026年公司将推动第三个100万吨项目达产，加快第二个100万吨/年钾肥项目调试生产，保障生产装置长期稳定高效运行。随着300万吨产能梯次释放，公司钾肥龙头地位将进一步巩固。 相关研究报告 《亚钾国际（000893）2025年中报点评：钾肥吨盈利持续提升，公司成长可期》2025-08-28《亚钾国际（000893）2024年报及2025年一季报 点评：Q1单季度产量创新高，钾肥吨毛利持续回暖》2025-04-25 ❖投资建议：近期由于美以伊冲突事件导致公司氯化钾产品价格上涨，且25年公司第二个百万吨项目正在调试、26年第三个百万吨项目有望达产，我们上调公司2026-2028年归母净利润预期分别为33.22、45.71、51.31亿元（前值26-27年为26.02、33.59亿元），当前市值对应PE分别为15、11、10x。采用相对估值法，参考国内可比公司估值水平，我们给予公司2026年20XPE，对应目标价为71.9元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：地缘冲突、氯化钾价格波动、产能投产不及预期等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选2024年Choice最佳石油化工行业分析团队。2026年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时报·新财富杂志最佳分析师第4名（2025）、第5名（2024）。2026年加入华创证券研究所。研究方向：制冷剂、煤化工、氯碱、聚氨酯、生物柴油SAF、绿色能源、液冷等板块，以及部分化工新材料标的。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：维生素、氨基酸、染料、吸附分离材料、合成生物学、人形机器人/人工智能/消费电子新材料。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所