2025年报及2026年一季报点评2025量价齐升驱动业绩高增，26Q1盈利持续改善，看好公司300万吨产能有序释放

2025年公司实现营收53.25亿元，同比增长50.09%；归母净利润16.73亿元，同比增长75.97%。25Q4营收14.58亿元，同比增长36.87%，环比增长8.43%；归母净利润3.10亿元，同比下降28.37%，环比减少39.05%；26Q1营收14.88亿元，同比增长22.70%，环比增长2.03%；归母净利润5.33亿元，同比增长38.52%，环比增长71.97%。

2025年盈利能力大幅改善，费用管控成效显著。毛利率58.57%，同比上升9.10pcts；销售净利率31.34%，同比上升5.57pcts。销售、管理、财务、研发费用率分别为0.63%/10.34%/1.66%/0.38%，同比-0.20/-2.73/+0.65/-0.07pcts。基本每股收益1.8309元，同比增长76.00%；加权平均ROE 13.28%，同比增长5.13pcts。

26Q1盈利能力持续改善，费用率有所上升。毛利率57.36%，同比上升3.24pcts；归母净利率35.85%，同比上升4.37pcts。销售、管理、财务、研发费用率分别为0.80%/7.99%/2.43%/0.33%，同比+0.14/-1.09/+1.24/+0.03pcts。基本每股收益0.5829元，同比增长38.52%；加权平均ROE 3.91%，同比增长0.75pcts。

2025年氯化钾实现营收52.02亿元，同比增长50.15%；毛利润30.74亿元，同比增长79.11%；毛利率59.10%，同比上升9.56pct。氯化钾产量201.15万吨，同比增长10.80%，销量204.57万吨，同比增长17.47%。26Q1氯化钾产量64.65万吨，同比增长27.72%，销量53.03万吨，同比增长0.38%。

2025年公司拟每10股派现1.10元（含税），合计派现约1.00亿元，分红比例6.01%。截至2026年3月31日，公司在建工程17.04亿元，同比增加13.54%，主要包括老挝生产基地配套项目，老挝甘蒙省钾盐矿彭下-农波矿区200万吨/年钾肥项目。2026年公司将推动第三个100万吨项目达产，加快第二个100万吨/年钾肥项目调试生产，保障生产装置长期稳定高效运行。随着300万吨产能梯次释放，公司钾肥龙头地位将进一步巩固。

投资建议：上调公司2026-2028年归母净利润预期分别为33.22、45.71、51.31亿元，当前市值对应PE分别为15、11、10x。给予公司2026年20XPE，对应目标价为71.9元，维持“强推”评级。

风险提示：地缘冲突、氯化钾价格波动、产能投产不及预期等。