2025年报及2026年一季报点评业绩符合预期，数控刀具量价齐升

其他通用机械2026年04月27日 欧科亿（688308）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：122.50元当前价：92.65元 业绩符合预期，数控刀具量价齐升 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年报以及2026年一季报：2025年公司实现营业收入14.57亿元，同比+29.30%，归母净利润1.04亿元，同比+80.81%，毛利率21.73%，同比-0.93pct。2026Q1实现营收6.44亿元，同比+113.49%，环比+48.36%，归母利润2.04亿元，同比+2560.71%，环比+288.48%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： 证券分析师：胡明柱邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 2026Q1毛/净利率增长较快。2025年公司毛利率/净利率分别为21.73%/6.69%，同 比-0.93pct/+1.82pct， 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为3.85%/4.30%/1.15%/6.13%，同比-0.83pct/-0.19pct/-0.12pct/-1.49pct。2026Q1公司毛利率/净利率分别为44.51%/31.46%，同比分别+26.21pct/+29.26pct。2025年硬质合金刀具主要原材料碳化钨及钴粉价格均大幅上涨，产品价格相应提价，公司作为硬质合金刀具头部企业，具资金和规模效应优势，实现量价齐升。 公司基本数据 总股本(万股)15,878.17已上市流通股(万股)15,878.17总市值(亿元)147.11流通市值(亿元)147.11资产负债率(%)38.10每股净资产(元)17.8412个月内最高/最低价114.00/16.35 硬质合金刀具/制品增长较快。1）数控刀具：2025年公司收入8.04亿元，同比+34.53%，毛利率25.44%，同比-4.41pct；数控刀具作为精密加工关键耗材，公司产品市场需求持续攀升，得益于产品结构升级叠加产能利用率攀升，项目产能逐步释放提升公司盈利能力。2）硬质合金制品：2025公司收入6.14亿元，同比+22.45%，毛利率19.52%，同比+4.10pct，销量1572.40吨，同比+2.55%。公司锯齿产品市场规模处于国内第一，是国家制造业单项冠军产品。 高端制造驱动需求升级，国产刀具加速替代破局。1）数控刀具市场转型：数控刀具需求在消费电子、新能源汽车等下游高端制造业呈现上升趋势，并与智能制造深度融合，国内头部企业已通过“整体解决方案”深度绑定下游高端客户，公司有望在以上新兴领域拓宽价值增量空间。2）国产替代加速：国内头部刀具企业在性价比、定制化开发具有本土优势，钨原料上涨使进口刀具成本同样攀升，国产刀具在高端领域将有望实现加速替代；公司多款刀具已实现风电、轨道交通等领域的进口品牌替代。 投资建议：考虑钨等原材料上涨，公司硬质合金刀具/制品“量价齐升”，我们预计公司2026-2028年营收分别为27.55（前值15.91）/36.85（前值18.92）/48.64亿元，归母净利润分别为5.56（前值1.62）/5.92（前值1.98）/6.70亿元，对应EPS分别为3.50、3.73、4.22元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内刀具领先企业、海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展、产业园项目产能逐步释放、制造业景气度复苏等因素，给予2026年35倍PE，目标价调整为122.50元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《欧科亿（688308）2024年报及2025年一季报点评：收入有所增长，利润短期承压》2025-05-02 风险提示：制造业景气复苏不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料波动；应收账款回款不及预期、存货计提风险等。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 高级分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱珠 复旦大学经济学院硕士。曾就职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所