2025年报及2026年一季报点评主业量价齐升，新型肥盈利改善，产业链延伸加速

2026-05-03 华创证券周剑

业绩表现：2025年公司营收180.48亿元，同比增长15.97%；归母净利润16.12亿元，同比增长22.61%。2026年Q1营收55.00亿元，同比增长17.82%；归母净利润4.99亿元，环比增长108.79%。
磷肥业务：2025年磷肥收入47.09亿元，同比增长32.45%，销量127.17万吨，同比增长12.65%，销售均价3702.93元/吨。
常规复合肥业务：2025年收入73.81亿元，同比增长6.77%，销量305.34万吨，同比增长2.49%。
新型复合肥业务：2025年收入49.57亿元，同比增长16.10%，销量159.63万吨，同比增长15.65%，毛利率23.40%，同比上升2.18pcts。
精细化工业务：2025年收入5.19亿元，同比增长50.78%，毛利率-4.08%，同比上升13.98pcts。
盈利能力：2025年整体毛利率17.41%，同比上升1.77pcts；归母净利率8.93%，同比上升0.48pcts。销售费用率2.16%，管理费用率1.55%，财务费用率0.29%，研发费用率2.06%。
产业链延伸：中磷精制磷酸项目累计投入3.34亿元，工程进度达80%；二期5万吨/年磷酸铁建成投产。拟投资11.5亿元新建安徽蚌埠100万吨/年新型作物专用肥项目，预计2026年7月底投产。

投资建议：基于公司业务表现及核心项目进度，将2026-2027年归母净利润预测调整为17.56/20.35亿元，补充2028年预测为22.20亿元。给予公司2026年14倍目标PE，对应目标价19.60元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动及农业需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；新项目建设进度不及预期。