2025年报及2026年一季报点评主业量价齐升，新型肥盈利改善，产业链延伸加速

复合肥2026年05月03日 新洋丰（000902）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：19.6元当前价：15.24元 主业量价齐升，新型肥盈利改善，产业链延伸加速 事项： 华创证券研究所 ❖2025年公司营收180.48亿元，同比上升15.97%；归母净利润16.12亿元，同比上升22.61%；扣非归母净利润15.36亿元，同比上升23.79%。2026Q1营收55.00亿元，同/环比上升17.82%/增加20.25%；归母净利润4.99亿元，同/环比下降3.11%/增加108.79%；扣非归母净利润4.79亿元，同/环比下降4.02%/增加129.10%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍邮箱：liyan3@hcyjs.com执业编号：S0360526030005 评论： ❖磷肥主业量价齐升，新型复合肥盈利能力显著改善。据2025年报，1）磷肥实现收入47.09亿元，同比增长32.45%，毛利率19.49%，同比下降0.11pcts，2025年产量212.49万吨，同比增长7.38%，销量127.17万吨，同比增长12.65%，销售均价3702.93元/吨。2）常规复合肥实现收入73.81亿元，同比增长6.77%，毛利率13.29%，同比上升0.96pcts，2025年销量305.34万吨，同比增长2.49%。3）新型复合肥实现收入49.57亿元，同比增长16.10%，毛利率23.40%，同比上升2.18pcts，2025年销量159.63万吨，同比增长15.65%。4）精细化工实现收入5.19亿元，同比增长50.78%，毛利率-4.08%，同比上升13.98pcts。 公司基本数据 总股本(万股)125,473.40已上市流通股(万股)114,278.32总市值(亿元)191.22流通市值(亿元)174.16资产负债率(%)39.80每股净资产(元)9.8012个月内最高/最低价19.27/13.20 ❖盈利能力稳步修复，费用结构持续优化。1）2025年公司整体毛利率17.41%，同比上升1.77pcts；归母净利率8.93%，同比上升0.48pcts。2）销售费用率2.16%，同比下降0.20pcts，管理费用率1.55%，同比下降0.07pcts，财务费用率0.29%，同比上升0.04pcts，研发费用率2.06%，同比上升0.49pcts，研发投入持续加大。 ❖产业链延伸持续落地，新产能建设加速推进。1）2025年公司拟每10股派现2.00元(含税)，合计派现2.51亿元，分红比例15.56%。2）中磷精制磷酸项目累计投入3.34亿元，工程进度已达80%，投产在即，将为下游磷酸铁等项目提供原料保障。二期5万吨/年磷酸铁建成投产。3）公司拟投资11.5亿元新建安徽蚌埠100万吨/年新型作物专用肥项目，预计将于2026年7月底全线投产。 相关研究报告 ❖投资建议：基于公司最新业务表现、主营产品价格价差变化及核心项目进度，我们将此前对公司2026-2027年的归母净利润预测由18.51/20.61亿元调整为17.56/20.35亿元，并补充对2028年的归母净利润预测为22.20亿元，对应当前PE分别为11x/9x/9x。参考可比公司估值及公司历史估值，考虑到公司磷矿项目待注入，复合肥行业周期向上，成长空间较大，我们给予公司2026年14倍目标PE，对应目标价19.60元，维持“强推”评级。 《新洋丰（000902）2025年中报点评：盈利稳步增长，产业链一体化战略持续深化》2025-08-08 ❖风险提示：宏观经济波动及农业需求不及预期；原材料（硫磺、合成氨、磷矿等）价格大幅上涨；复合肥行业竞争加剧；新项目建设及投产进度不及预期 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选2024年Choice最佳石油化工行业分析团队。2026年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时报·新财富杂志最佳分析师第4名（2025）、第5名（2024）。2026年加入华创证券研究所。研究方向：制冷剂、煤化工、氯碱、聚氨酯、生物柴油SAF、绿色能源、液冷等板块，以及部分化工新材料标的。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：维生素、氨基酸、染料、吸附分离材料、合成生物学、人形机器人/人工智能/消费电子新材料。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所