2022年年报及2023年一季报点评：盈利触底回升，23年有望迎来量利齐升

公司业绩与市场表现综述

2022年度业绩回顾

• 总收入：2022年实现总收入53.07亿元，同比增长70.9%。
• 净利润表现：归属于母公司净利润为5009.34万元，同比下降80.14%；扣除非经常性损益后的净利润为2840.47万元，同比下降88.34%。
• 第四季度表现：第四季度收入11.74亿元，同比增长6.45%；净利润亏损8328.41万元，同比下降163.22%；扣非后净利润亏损9379.67万元，同比下降175.92%。

2023年第一季度业绩概览

• 第一季度表现：实现收入13.51亿元，同比增长9.98%；净利润2274.57万元，同比下降70.56%；扣非后净利润2359.56万元，同比下降69.44%。

胶膜业务亮点

• 高增长：2022年光伏胶膜销售4.35亿平方米，同比增长76.88%，推动营业收入增长至52.58亿元，同比增长72.28%。
• 盈利挑战：胶膜业务毛利率降至7.43%，较上年下降7.49个百分点，主要因EVA粒子价格大幅波动影响，公司在EVA粒子降价期间消化了高价库存，导致成本和价格错配，影响短期盈利。
• 盈利展望：随着EVA粒子价格企稳回升，预计2023年公司盈利能力将有所提升。

扩张与研发动态

• 产能扩张：泰州和上饶生产基地新增产能顺利投产，盐城和上饶的在建项目预计将进一步增加产能。
• 研发投入：2022年研发投入2.47亿元，同比增长88.89%，支持了新品研发和市场拓展。
• 产品创新：在光伏胶膜领域，公司推出了适应新技术的单层POE胶膜、TOPCon专用胶膜、改进型EPE胶膜、白色增效共挤POE胶膜、高抗PID EVA胶膜以及HJT专用转光胶膜等新品。此外，还进军新能源汽车、智能玻璃等领域，开发了相关产品。

投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年的营收分别为89.49亿元、128.26亿元、152.44亿元，分别增长68.6%、43.3%、18.8%；净利润分别为5.45亿元、8.36亿元、10.12亿元，分别增长988.7%、53.4%、20.9%。
• 估值：基于4月28日收盘价，对应的2023-2025年市盈率为19X、12X、10X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场需求风险：下游光伏装机需求可能低于预期。
• 原材料风险：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。

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