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公司发布的22年度及23年一季度财报显示业绩超市场预期，尽管整体营收有所下滑，但净利润实现了增长。具体而言，22年总营收为31.3亿元人民币，同比下降18.8%，归母净利润为2.75亿元人民币，同比增长6.3%。其中，四季度表现尤为突出，营收达到10.0亿元人民币，与上季度相比增长19%，净利润1.1亿元人民币，环比增长64%。一季度，公司营收8.1亿元人民币，同比增长44%，但环比下降20%，净利润0.91亿元人民币，同比增长45%，环比减少16%。
业绩增长的主要驱动力在于出口业务的强劲表现。22年塔筒出货量达37.3万吨，其中陆上市场出货量31.4万吨，同比增长38%，这主要得益于海外市场风电产业的蓬勃发展，以及公司在海外市场的稳固客户基础和大量出口订单的推动。出口业务的毛利率高达20.62%，显著高于内销业务的15.85%。
进入23年第一季度，公司业绩继续保持强势。预计一季度出货量约为9.3-9.4万吨，其中出口占比约4.5万吨，海上业务预计1.4-1.5万吨，陆上业务预计3.4万吨。一季度毛利率达到了22.1%，较去年同期提升了7个百分点，环比则增加了3个百分点。这一表现反映出较高的盈利能力，预计经营性利润在0.75亿元人民币以上，单吨净利润超过800元人民币。目前，公司待执行及在执行订单总额已达到35.9亿元人民币，同比增长36%。全年出货量预期为65-70万吨，这主要得益于国内陆上和海上风电市场的高景气度，尤其是新疆地区的市场需求。
产能布局方面，扬州基地设计产能25万吨，预计在23年中期投产，主要用于出口产品，届时产能将超过75万吨。广东地区海风制造基地建设也在持续推进，计划于24年实现产能超过100万吨，其中海上业务占50%，出口业务占30%。此外，公司还在广西等地积极拓展风电场项目，并布局风电产业链的延伸业务，以增强其在风电行业的竞争力。
基于上述分析，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.68亿、7.86亿、9.52亿元人民币，分别同比增长106%、38%、21%。对应每股收益为0.61元、0.84元、1.02元，市盈率分别为14倍、10倍、9倍。考虑到公司在广东地区有望进一步扩大海风产能，以及其业务结构的持续优化，给予2023年20倍市盈率的目标估值，目标股价为12.2元人民币，维持“买入”评级。然而，投资者需关注原材料价格波动和市场竞争加剧等潜在风险。
