小商品城2023年年报暨2024年一季报点评：主业量价齐升，未来鹏程万里

维持增持。2023年营收113亿元/+48.3%，归母净利26.8亿元/+142%，扣非24.7亿元/+39.9%符合预期。考虑到地产投资收益下降，下调预测2024-25年EPS至0.51/0.58元(原0.55/0.71元)增速5/14%，预测2026年EPS为0.73元增速25%，维持目标价11.76元，维持增持。 核心主业高增，盈利能力提升。1)2023年市场经营营收30.7亿元/+81.2%，贸易服务(CG+支付+仓储物流)6.02亿元/+43.4%，配套服务(酒店会展)4.67亿元/+79.3%，商品销售67.9亿元/+37.2%；2)毛利率26.5%/+11.2pct，其中市场经营71.8%/+28.5pct、贸易服务69.7%/+22.5pct均显著提升；净利率23.7%/+9.2pct；3)经营净现金流18.5亿元/+31.8%；4)2024Q1营收26.8亿元/+26.4%，归母净利7.13亿元/-41.7%，扣非6.9亿元/-36%，扣投资收益与资产处置后的净利增长96%。 CG及义支付大放异彩，分红望持续提升。1)CG平台2023年GMV达650亿元/+82%，2024Q1GMV达110亿元/+37.5%；2)义支付2023年跨境交易额85亿元，2024Q1超62亿元，增长迅猛；3)成功实现义乌指数相关数据的确权工作，2024年将持续扩大与数据要素相关的投入，截至Q1末可确认的无形资产-数据资源的金额超800万元；4)2023年分红11亿元，分红率约41%，未来或望进一步提高。 义乌出口景气度高企，2024年外贸望迎新机遇。1)2023年义乌出口5005.7亿元/+16%创新高，其中市场采购出口3883.7亿元/+19%，2024年1-2月义乌出口增速41%，景气度依旧高企；2)公司对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来3年增速不低于5%；3)2024年全球政治和体育盛事的举办将为线下市场带来新机遇。 风险提示：新业务推进不及预期，国际贸易政策风险，竞争加剧等 第一部分，行业核心内容 2024年1-2月义乌出口增速亮眼，其中对主要地区均实现高增长。 2024年1-2月义乌市进出口总值达1166亿元，同比增长47.3%(备注：2023年增长18.2%)；其中出口1027.7亿元，增长41%；进口138.3亿元，增长119.9%。 义乌对非洲、拉丁美洲和东盟进出口218.8亿元、186.2亿元、119.1亿元，同比分别增长60.0%、68.2%、54.1%。对印度、沙特阿拉伯分别进出口69.2亿元、36.2亿元，同比分别增长52.5%、52.6%。 义乌对共建“一带一路”国家合计进出口759.3亿元，同比增长56.6%，占同期义乌市进出口总值的65.1%，拉动义乌市进出口增长34.7个百分点。 义乌国际商贸城客流数据同样大放异彩。2024Q1，义乌国际商贸城日均客流量超21万人次，日均外商3523人，同比增长160.2%，日均车流量99514车次，同比增长6.8%，景气度高于2019年及2023年同期水平。 第二部分，公司核心内容 （一）CG平台 CG平台GMV持续快速增长，推动“传统市场数字化+贸易履约数字化”的国际贸易综合服务体系初步形成。 chinagoods平台自2020年10月份上线以来，累计上传商品数超1000万个，注册采购商超409万人，已上线运营西班牙站、迪拜站、哥伦比亚站等6个国家站。 上线第四方服务平台首页及服务专区，累计上线第三方服务产品169个；同时依托数智技术和平台渠道，助力商户精准定位、导流及运营，与1688/百度/京东等头部平台聚力打造第四方服务平台。 推出小商AI、数字人、AI智能商品发布、智能扣图等，受到市场商户广泛好评。截至2023年底，多语言数字人老板娘功能覆盖商户超3300家，被中央电视台、环球时报、人民网、学习强国、浙江卫视、金华日报、义乌发布等20多家官方媒体记录报道。 2023年GMV超650亿元人民币，同比增长约82%；2024Q1 GMV约110亿元人民币，同比增长37.5%。 图1：公司2024Q1CG平台GMV延续高增 （二）义支付 义支付为经营户顺利出海提供坚实的金融基建保障，已成为全球支付服务的重要力量。 截至2023年12月末，义支付累计开通跨境人民币账户超2万 个，新增跨境人民币支付业务交易额超85亿人民币，与全球数百家主流银行合作，交易覆盖五大洲150余个国家和地区，可支持币种突破25个，已收款币种达16个。所有交易未发生一笔风险争议资金，未产生任何冻卡事件。 2024Q1义支付完成的跨境交易额超62亿人民币，增长迅猛。 图2：Yiwu Pay已成为全球支付服务的重要力量 （三）AI 公司将“探索AI技术如何赋能传统市场”作为未来五年战略规划的核心任务，积极整合AI技术到商业实践。 通过对商家的回访分析和数据统计，使用AI产品后的3个月内，市场商户的平均询盘量增长30%以上，订单量增长15%以上。 已有超20个AI科技公司融入义乌市场数字贸易场景运营开发。 在基础设施领域，加速推进硬件及软件建设。 表1：公司AI应用探索已取得初步成效 表2：公司AI数字贸易基础设施建设加速推进 （四）数据要素 公司对2023年度数据资源入表进行了相应测算分析：近年公司持续在数字化、数据资源相关领域加码投入已达1.3亿元；仅2023年，公司在数据资源相关的投入就达到1800万元。2024年公司将持续扩大与数据要素相关的投入，2024Q1公司可确认的无形资产-数据资源的金额将超过800万元，全年预计投入或将超5000万元。 公司持续发挥数据要素赋能，推动小商品贸易全链路、全场景、全业态数字化变革重塑。 公司有效打通义乌指数、征信、chinagoods、YiwuPay、智捷元港等多维度数据，可视化贸易链条，提供仓储物流、展示交易、供应链金融、外贸预警等帮扶政策； 以公共数据授权运营为契机，创新应用模式及协作机制，构建更全面的信用评价体系，为金融机构、政府部门提供精准配置资源，做到调控有效、风险可控。 表3：公司已识别出当下多项具有潜力的高价值数据产品及应用 公司加速构建数据要素与商贸流通的双循环。公司积极响应数字经济时代发展需求，研究布局数据要素X新赛道，依靠沉淀的数据资源与能力，构建全新的业务与资产组合，拓展全新数据产品与服务模式、驱动业务应用，为中小微企业提供数字化服务，并以此建立公司数字经济地标，形成新质生产力，加速向“国际贸易综合服务商”转型。 表4：公司积极推进数据要素资产化规划布局 图3：公司将加速构建数据要素与商贸流通的双循环 （五）品牌出海 公司积极推动海外分市场、海外仓、海外展厅、海外展等布局，出海显著提速。 “义乌中国小商品城”品牌出海战略发布，打好“海外分市场、海外仓、海外站、海外展厅、海外展会”等品牌出海组合拳，推动小商品触达更大市场。 公司与非洲Egatee、日本Aucfan、韩国G&G Commerce三大本土知名电商平台，以及埃及开罗航空城经济特区开展合作，签订战略合作协议，陆续落地品牌出海项目。 表5：公司积极推动海外分市场、海外仓、海外展厅、海外展等布局 图4：公司积极推动出海 （六）贸易履约 智捷元港业务推进提速。 智捷元港强化业务经营，串联国内出口集拼、多式联运、海外仓等业务，初步建成数字化跨境物流第三方交付平台，为贸易主体提供“端到端”全链路数字化供应链解决方案。 截至2023年底，已上线“集合派”“销客派”等数字物流服务产品，完成货物出运量超4.5万TEU，首条“义乌中国小商品城·RCEP丝路快航”航线启动运营。 （七）租金动态调整 公司结合义乌指数建立了一套行业评价体系，该体系通过引入GDP、市场化租金价格的波动情况、市场景气指数、市场商品价格指数、行业景气度指数以及区块繁荣度指数等指标，构建商位租金差异化定价模型。根据该定价模型，2023年末公司对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。 租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供一个更加公平、透明的营商环境。这不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。 （八）其他 会展：截至2023年底，举办义博会、文旅会、礼品展等国内展52场，吸引采购商超174万人次；组织企业前往泰国、印尼、日本、俄罗斯、西班牙、德国等国家出海拓市场，参加海外展会、经贸活动18场，参与企业超100家；举办市场万里行、行业垂直展、采洽会、新品发布会等活动44场，累计招引采购商超170万人次。第29届义博会参展企业2400家，设国际标准展位3800个，展览面积达10万平方米。累计到会专业采购商16.06万人次，其中境外采购商1.65万人次，参展数据创历史新高。 酒店：2023年，酒店业务线（含受托经营酒店）实现营收超4亿元，创历史新高。 表6：公司经营规划拆解：围绕市场、全链路数字化等领域