2025年报及2026年一季报点评减值致业绩承压，主业营收韧性较强，业务毛利率显著提升，公司低空布局持续深化

专业工程及其他2026年04月27日 深城交（301091）2025年报及2026年一季报点评 推荐（维持） 减值致业绩承压，主业营收韧性较强，业务毛利率显著提升，公司低空布局持续深化 当前价：21.30元 公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营业收入12.05亿元，同比下降8.43%；归母净利润0.61亿元，同比下降42.14%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比下降23.53%。其中25Q4实现营收5.34亿元，同比下降0.38%；归母净利润0.18亿元，同比下降61.1%；扣非后归母净利润0.13亿元，同比增长35.24%。公司解释业绩下降原因为受计提信用减值及资产减值合计达到1.44亿元、公司转型人员汰换成本增加、股权投资收益降低等一次性因素影响。2）2026Q1，公司实现营业收入1.66亿元，同比下降8.35%；归母净亏损0.53亿元，亏损同比扩大2521万元；扣非后归母净亏损0.71亿元，亏损同比扩大3852万元。3）2025年，公司毛利率40.56%，同比提升8.03pct；净利率5.82%，同比下降2.56pct。26Q1，公司毛利率3.54%，同比下降15.86pct。4）分业务看：2025年三大主营业务收入承压，盈利能力提升。大数据软件及智慧交通：实现营收6.42亿元，同比下降12.67%，毛利率33.96%，同比提升8.58pct；工程设计与检测：实现营收2.11亿元，同比下降5.76%，毛利率48.85%，同比提升7.59pct；规划咨询服务：实现营收3.4亿元，同比下降4.13%，毛利率48.72%，同比提升6.13pct。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 低空经济从技术储备逐步迈入落地期。1）平台先行：重点推广“一网统飞”的城市级低空智慧巡检服务平台，切入城市治理、应急管理等有明确政府需求的场景。2）基建筑底：研发集成了通信、感知、气象、雷达等功能的低空智能融合塔台，深度参与全市域智能融合低空系统（SILAS）研发，承建低空智能融合基础设施，为下一轮基建爆发做储备。3）运营探索：公司自主投资建设的大鹏无人机测试基地已投入运营，形成了“政策研究-技术验证-设施建设-商业运营”的闭环，为产品测试和商业模式探索提供了宝贵场景。4）标准引领：深度参与《低空经济气象基础设施建设总体要求》等多项行业标准编制。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 全国化与国际化双向突破，打开长期空间。公司立足深圳、深耕湾区、辐射全国、拓展海外，构建北京、湾区、国际等五大区域总部体系，市场布局成效显著。1）国内业务：省内市场持续稳固，省外市场实现爆发式增长，全年广东省外营收达2.66亿元，同比增长34%。2）国际业务：营收实现从0到1破局，全年实现营收约0.55亿元，成为中东地区首个中资“咨询+IT”一体化智慧交通服务商，成功落地阿布扎比智慧公交、低空咨询、沙特数字朝觐、香港大数据平台等一批标杆项目，目前在手订单超3亿元，并储备一批优质项目。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 投资建议：1）盈利预测：基于工程咨询等项目推进节奏，我们调整2026-27年盈利预测至1.1、1.7亿元（原预测值为1.6、2.1亿元），引入2028年2亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.20、0.32及0.39元，PE分别为106、67、55倍。2）十五五规划纲要明确低空经济为新兴支柱产业之一，我们预计2026年将进入建设提速年。继续强调深城交在低空经济浪潮中的受益逻辑：我们看好公司在低空经济领域，立足深圳打造标杆，具备向全国乃至海外输出的潜力。3）公司深度扎根深圳，作为市属国企深智城集团核心成员，是低空经济、智能网联汽车、交能智算三大战略性新兴产业的核心技术支撑与项目承建方，拥有较好的政策、场景、数据、标准先发优势，强调“推荐”评级。 公司基本数据 总股本(万股)52,728.00已上市流通股(万股)52,728.00总市值(亿元)112.31流通市值(亿元)112.31资产负债率(%)28.45每股净资产(元)4.4312个月内最高/最低价39.70/20.38 风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期。 相关研究报告 《深城交（301091）2025年三季报点评：前三季度业绩有所承压，看好公司立足深圳，低空“十五五”大有可为之处》2025-10-29 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所