2025年报及2026年一季报点评汽车电子驱动Q1业绩高增，车规+SiC+海外产能三主线共振

分立器件2026年04月21日 扬杰科技（300373）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：106.6元当前价：81.39元 汽车电子驱动Q1业绩高增，车规+SiC+海外产能三主线共振 事项： 华创证券研究所 ❖2026年3月30日，公司发布2025年年度报告；2026年4月18日，公司发布2026年一季度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1）2025全年：营业收入71.30亿元，同比+18.18%；毛利率34.27%，同比+1.19pct；归母/扣非归母净利润12.59/11.46亿元，同比+25.55%/+20.18%； 2）2026Q1：营业收入21.30亿元，同比/环比+34.87%/+19.48%；毛利率36.81%，同比/环比+2.21pct/+4.83pct；归母/扣非归母净利润3.85/3.59亿元，同比+41.01%/+41.15%。 公司基本数据 总股本(万股)54,334.78已上市流通股(万股)54,213.84总市值(亿元)442.23流通市值(亿元)441.25资产负债率(%)39.43每股净资产(元)18.2412个月内最高/最低价91.61/46.43 评论： ❖汽车电子快速增长叠加产品结构升级，Q1业绩同环比高增。26Q1功率半导体行业延续高景气，AI、新能源汽车、储能及工控等下游需求旺盛，公司汽车电子业务呈现爆发式增长，成为业绩核心驱动力。Q1营收21.30亿元、同比+34.87%，增速较2025全年18.18%明显提速；扣非归母3.59亿元、同比+41.15%，利润增速显著快于收入。Q1毛利率36.81%，同比+2.21pct、环比+4.83pct，创公司Q1季度新高，主因高附加值产品占比提升、海外高毛利渠道放量及降本增效共振。费用端，Q1管理/研发费用率同比分别-0.27/-0.68pct，规模效应显现；财务费用同比多支出0.60亿元，主要为汇兑损失扰动，属偏一次性影响。综合看，公司盈利能力已迈上新台阶，业绩高增动能有望延续。 ❖车规IDM战略加速兑现，SiC+车规MOSFET构筑高弹性增长极。分产品看，25年半导体器件收入62.57亿元、同比+20.24%，毛利率33.39%、同比+1.18pct，是收入增长绝对主力；半导体芯片、硅片占比压缩，公司资源聚焦高附加值环节。1）SiC方面，首条SiC芯片产线顺利量产爬坡，SiC MOS产品升级至第三代，650V/1200V/1700V全电压平台覆盖完成，Rsp做到2.47mΩ·cm²以下；首条SiC车规级功率模块封装项目建成投产，获多家国际、国内主流Tier1客户订单；2）MOSFET方面，车规NMOS通过多家头部汽车电子客户测试并进入量产，PMOS车规产品完成芯片开发并通过车规级可靠性验证；3）IGBT方面，基于8/12吋平台完成650V/1200V全系列开发，光储充三电平拓扑模块完成上架，车规单管在PTC、压缩机等应用批量交付。公司已获工信部汽车白名单及国际标杆整车厂、Tier1客户认证，在汽车电子国产替代加速阶段份额有望持续提升。 相关研究报告 《扬杰科技（300373）2025年中报点评：需求高景气驱动业绩高增，海外产能+多产品线突破打开成长空间》2025-08-22 《扬杰科技（300373）2024年报&2025年一季报点评：汽车电子驱动高增长，双品牌+新品研发构筑长期竞争力》2025-04-29《扬杰科技（300373）2024年三季报点评：24Q3收入创单季度新高，汽车业务加速放量》2024-10-23 ❖"YJ+MCC"双品牌全球化深化，越南晶圆厂2027年量产打开第二成长曲线。25年公司外销收入16.46亿元、同比+20.63%，外销毛利率47.50%，较内销29.07%高出18.4pct，海外业务成为盈利结构优化核心来源。产能端，MCC（越南）封装工厂月产能达12亿只；公司进一步在越南基地投资建设首座海外车规级6吋晶圆工厂，设计年产能240万片，预计2027年Q1量产。越南晶圆厂投产后，公司将形成"国内+海外"双IDM体系，既对冲贸易摩擦与关税风险，又能就近承接欧美客户车规订单，外销高毛利红利有望进一步放大。叠加国产替代加速、国家系列政策持续催化，公司中长期成长空间明确。 ❖投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，车规+SiC双主线加速放量、海外高毛利业务持续扩张，盈利能力迈上新台阶。考虑到汽车电子快速增长及产品结构升级，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为16.55/21.20亿元（原2026-2027年预测为14.70/17.35亿元），新增2028年归母净利润预测为25.78亿元，分别对应EPS为3.05/3.90/4.74元。结合公司历史估值及可比公司估值，给予公司2026年35倍PE，对应目标价106.6元，维持"强推"评级。 ❖风险提示：下游需求不及预期；国际贸易的不确定性；新品开拓及SiC产能爬坡不及预期；海外晶圆厂投产进度低于预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所