2025年年报及2026年一季报点评：周期与AI共振驱动业绩高增

江波龙(301308.SZ) 电子｜半导体 周期与AI共振驱动业绩高增 江波龙(301308.SZ)2025年年报及2026年一季报点评 2026年05月05日评级买 入评级变动首次 投资要点： 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收227.66亿元（yoy+30.36%），归母净利润14.23亿元（yoy+185.41%），扣非归母净利润12.89亿元（yoy+674.08%）。2026年Q1公司实现营收99.09亿元（yoy+132.79%，qoq+64.27%），归母净利润38.62亿元 （yoy+2644.05%，qoq+443.47%）， 扣 非归母净 利润39.43亿 元（yoy+2051.40%，qoq+386.50%）。 存储周期上行盈利能力持续改善，库存水平大幅提升。2025年，存储价格在一季度触底后企稳回升，三季度末因AI服务器需求爆发及原厂产能向企业级产品倾斜，导致供给进一步失衡，存储价格持续上涨。公司依托高端产品布局、海外业务拓展及自有品牌优势，上半年实现扭亏为盈，下半年盈利水平稳步提升，实现全年营收/归母净利润同比大幅增长30.36%/185.41%。其中，Lexar品牌营收47.41亿元，同比+34.53%；Zilia品牌营收29.24亿元，同比+26.49%；企业级业务营收17.83亿元，同比+93.30%。2026Q1，在AI需求爆发驱动下，全球半 导体 存储 产业 维持高 景气 ，推 动公司 归母 净利 润同 比大幅 增长2644.05%。公司与多家原厂顺利续签LTA与M OU，深度锁定核心供应链资源，为未来的长远发展夯实了资源基础，截止26Q1末公司存货水平达179.61亿元，环比25年末增加62.83亿元。 周 剑分 析师执业证书编号:S0530525090001zhoujian64@hnchasing.com 相关报告 重点业务前瞻布局，助力公司打造新一轮增长极。1）端侧AI：公司ePOP4x产品已经批量应用于北美智能穿戴科技巨头的智能穿戴设备中，同时应用于小米、阿里夸克、XREA L、Rokid等国内外头部厂商的智能可穿戴产品；以UFS4.1为代表的旗舰存储产品已实现规模化出货，搭载自研主控芯片的UFS 4.1产品将于2026年全面进入规模化放量阶段；正式发布mSSD产品，并已顺利进入头部PC厂商的导入测试阶段，预计将于2026年对传统SSD产品实现规模化替代。2）企业级存储：公司eSSD与RDIMM产品已成功完成鲲鹏、海光、飞腾等多个国产CPU平台服务器的兼容性适配，DDR5 RDIMM产品也通过了AMD旗下Threadripper PRO 9000WX系列工作站CPU认证， 为在主流平台上的广泛应用提供了坚实的技术基础。3）车规工规级存储：公司已开始直接向北美智能汽车及自动驾驶科技巨头供应车规级存储产品，且进入了全球众多知名车企的供应链体系；同时，推出工规级DDR5 DIMM、工规级4TB大容量SATA SSD、工规级PCIeGen4SSD等，全面支持宽温环境，充分满足工业自动化、轨道交通、智能制造、DPU智能网卡、电网设备领域对存储性能和可靠性的高要求。 推出2026年股权激励计划，聚力团队赋能长远发展。公司发布2026年股权激励计划，拟向包括公司董事、高级管理人员、核心及中层管理人员，以及核心业务/技术人员在内的638名核心员工授予481.75万 股（ 占总 股本1.149%）， 授 予 价格 为192.92元/股，考核 期为2026-2028年，设A、B两级营收考核目标，其中A级公司层面归属比例100%，对应2026年营收不低于320亿元，2027年营收不低于352亿元或2026-2027年累计营收不低于672亿元，2028年营收不低于388亿元或26-28年累计营收不低于1060亿元。B级公司层面归属比例80%，对应2026年营收不低于300亿元，2027年营收不低于330亿元或2026-2027年累计营收不低于630亿元，2028年营收不低于363亿元或26-28年累计营收不低于993亿元。本次激励计划通过绑定关键人才与公司利益，有望显著提升团队积极性与稳定性，支撑2026–2028年高增长目标落地。 投资建议。公司专注于为端侧AI设备、AI服务器、数据中心、具身智能、汽车电子及消费电子等领域提供高性能、高品质的创新存储解决方案。公司通过持续高强度研发投入，全力推进端侧产品AI化转型与高端存储技术布局，凭借在主控芯片、固件算法及封装测试领域的全产业链垂直整合能力、全球化品牌布局（Lexar、FORESEE、Zilia）以及前瞻性的端侧AI存储战略，公司有望充分受益于AI算力爆发驱动的数据中心基础设施建设与端侧AI设备放量的双重结构性机遇。我们看好公司AI浪潮下技术引领、客户深度绑定及品牌全球化等核心卡位优势，预计随着UFS 4.1主控芯片、mSSD等高性能新品在2026年全面放量，公司盈利能力有望持续提升，未来成长动能强劲。预计2026-2028年公司归母净利润分别为139.18亿元、78.40亿元、75.61亿元，EPS分别为33.21元、18.70元、18.04元，对应PE分别为12X、21X、22X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：宏观环境波动风险；需求不及预期；新品研发不及预期等 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438