2025年年报及2026年一季报点评：业绩持续高增，AI算力与国产替代双核驱动

2026年04月15日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 年 报 及2026年 一 季 报 ，2025年 全 年 实 现 营 业 收 入143.77亿 元 ，同 比 增 长56.92%，归 母 净 利 润25.45亿 元 ，同 比 增 长31.79%。2026年Q1实 现 营 收40.34亿 元 ，同 比 增 长68.06%，归 母 净 利 润6.87亿 元 ，同 比 增 长35.82%。 海光信息（股票代码：688041.SH） 推荐维持评级 分析师 ⚫2025全 年 营 收 净 利 润 持 续 高 增 ，2026Q1核 心 经 营 利 润 增 长 动 能 强 劲 。公 司年 业 绩 维 持 高 速 增 长 态 势， 主 要 受 益 于AI算 力 与 信 创 需 求 旺 盛 ： 吴砚靖：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 1）2025年AI算 力 与 信 创 持 续 兑 现 ：受 益 于AI算 力 爆 发 与 数 字 基 建 升 级 ，公 司 高 端 芯 片 广 泛 得 到 客 户 认 可 ，同 时 深 度 生 态 伙 伴 协 同 ，拓 展 应 用 领 域 ，国产 化 市 场 占 比 进 一 步 提 升 ，业 绩 持 续 兑 现 ，经 营 性 现 金 流 表 现 强 劲 ，实 现 经 营现 金 流 净 额20.97亿 元，同 比 增 长114.61%，主 要 系 营 收 规 模 增 加 及 回 款 情 况良 好 所 致。 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 2）2026年Q1主 营 业 务 展 现 强 劲 盈 利 能 力 与 增 长 质 量 ：2026Q1实 现 营 收40.34亿 元 ， 同 比 增 长68.06%， 归 母 净 利 润6.87亿 元 ， 同 比 增 长35.82%，若 扣 除 股 份 支 付 费 用 影 响 ， 归 母 净 利 润 为9.23亿 元 ， 同 比 大 幅 增 长74.86%，核 心 经 营 利 润 增 长 强 劲 ， 验 证 公 司 产 品 被 市 场 广 泛 认 可 ， 行 业 高 景 气 度延 续。 胡天昊：hutianhao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070004 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫高 研 发 投 入 保 持 行 业 领 先 地 位 ， 积 极 备 货 应 对 下 游 旺 盛 需 求 。公 司 持 续 加大 研 发 投 入 力 度 ，2025年 研 发 投 入45.69亿 元 ，同 比 增 长32.58%，占 总 营 收比 例31.78%，持 续 巩 固 产 品 领 先 性 ，由 于 营 收 增 速 大 于 研 发 投 入 增 速 ， 研 发投 入 占 营 收 比 例 有 所 下 降 。2025年 合 同 负 债20.19亿 元 ，同 比 增 长123.42%，主 要 为 公 司 收 到 客 户 预 定 合 同 货 款 增 加 ；2026年Q1期 货 存 货 增 长 至73.33亿元 ，较 去 年 末 增 加9.27亿 元 ，预 付 账 款 增 长 至34.4亿 元 ，较 去 年 末 增 加5.55亿 元 ， 显 示 公 司 订 单 饱 满 ， 积 极 应 对 下 游 旺 盛 需 求 备 货 。 ⚫“双 芯 战 略”持 续 发 力 ，协 同 构 建 高 效 国 产 算 力 生 态 ，全 面 释 放 国 产 算 力潜 能 。海 光CPU与DCU双 芯 构 筑 差 异 化 竞 争 壁 垒 ，在AI算 力 与 信 创 行 业 产品 认 可 度 高 ，公 司 推 出“双 芯 战 略”，通 过 发 布HSL总 线 互 联 协 议 、共 建AI软 件 栈 体 系 两 大 举 措 ， 为 千 行 百 业 拥 抱 智 能 化 提 供 动。 1）CPU：海 光CPU基 于x86指 令 集 ， 具 备 良 好 的 产 品 性 能 、 兼 容 性 与 系 统安 全 性 ，在 国 产 处 理 器 中 具 备 广 泛 通 用 性 和 产 业 生 态 ，广 泛 应 用 于 电 信 、金 融 、互 联 网 等 行 业 信 创， 细 分 为海 光7000/5000/3000系 列 产 品。同 时面 向xPU、IO、OS、OEM等 产 业 全 栈 ， 开 放CPU互 联 总 线 协 议 （HSL） ， 联 动 产 业 链上 下 游 伙 伴 ， 协 力 共 建 高 效 互 通 的 计 算 生 态 。 2）DCU：海 光DCU以GPGPU架 构 为 基 础 ，采 用 通 用 并 行 计 算 架 构 ， 凭 借其 强 大 计 算 能 力 、高 速 并 行 数 据 处 理 能 、良 好 的 软 件 生 态 环 境 兼 容 性广 泛 应 用于 大 数 据 处 理 、人 工 智 能 、大 模 型 训 练 及 推 理 、商 业 计 算 等 应 用 领 域，目 前 已在20多 个 关 键 行 业 、300+应 用 场 景 实 现 广 泛 落 地。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 国 产 高 端 处 理 器 领 军 企 业 ，在CPU和DCU芯 片 技 术领 域处 于 国 内 领 先 地 位 ， 双 芯 战 略AI算 力 叠 加 国 产 替 代 双 核 驱 动 公 司 高 速 增 长 ，业 绩有 望 加 速兑 现。预 计2026-2028年 公 司 归 母 净 利 润 分 别为44.04/64.32/9 0.56亿 元 ， 同 比 增 长73.05%/46.05%/40.8%，EPS为1.89/2.77/3.9元 ， 当前 股 价 对 应PE分 别 为134/91/65倍 ， 维 持 推 荐 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：技 术 研 发 进 度 不 及 预 期 风 险 ；市 场 不 及 预 期 风 险 ；政 策 推 进 不 及 预期 风 险 ； 需 求 不 及 预 期 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人，北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ， 历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ， 国内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经 理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 高 峰北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 胡 天 昊计 算 机 行 业 分 析 师 ，北 京 邮 电 大 学 信 息 与 通 信 工 程 硕 士 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 主 要 从 事 计 算 机 行 业 研 究 工 作 ，覆 盖 领 域 为 算 力 、 大 模 型 、AI下 游 应 用 端 等 。 王 子 路英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 学 硕 士 ，山 东 大 学 经 济 学 学 士 。2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，主 要 从 事 科 技 产 业 研究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股