2024年报及2025年一季报点评《哪吒2》驱动Q1业绩高增，后续片单储备丰富，IP价值持续挖掘

事项：
2024年公司实现收入15.86亿元（同比增长3%），归母净利润2.92亿元（同比下降30%），扣非归母净利润2.44亿元（同比下降37%）。2025年Q1实现营收29.75亿元（同比增长178%），归母净利润20.16亿元（同比增长375%），扣非归母净利润20亿元（同比增长381%）。

评论：

1. Q1高增驱动因素：

   • 《哪吒之魔童闹海》电影上映贡献主要收入与利润（票房151亿）。
   • 衍生品（潮玩、手办等）销售火热，进一步拉动利润增长。

2. 后续产品储备：

   • 年内：储备影片包括《三国星空》（出品）、《东极岛》（参投）、《非人哉：限时玩家》等。
   • 中长期：动画电影《姜子牙2》、《妲己》、《大鱼海棠2/3》，真人电影《第十七条》、《三体》（张艺谋）等多部作品推进中，pipeline充足。

3. AI赋能潜力：

   • AI技术提升动画制作效率，推动产能持续提升。
   • 结合丰富IP储备（哪吒、姜子牙等），AI有望进一步放大IP价值，打开长期想象空间。

投资建议：

• 看好公司内容制作能力，受益行业顺周期修复，内容储备丰富有望贡献业绩弹性。
• 上调业绩预测：2025/26/27年归母净利润分别为24.62/10.42/12.15亿元（同比增速+743%/-58%/+17%），当前股价对应23/54/46倍PE。
• 相对估值法下，给予2025年28倍PE，目标市值689亿元，对应目标价23.5元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 宏观经济持续承压；产品上线不及预期；票房表现不及预期。