2024年报及2025年一季报点评Q1业绩彰显运营杠杆，期待后续内容业务表现

公司2024年收入同比下滑15.44%，归母净亏损9.40亿元，但2025年Q1收入同比增长23.23%，归母净利润同比增长154.72%，呈现明显改善。核心亮点包括：

1. 影院业务：2025年Q1国内影院业务收入高增，市场份额保持行业领先，票房同比增长44.9%达34.2亿元，观影人次同比增长32.7%。IP衍生业务表现突出，文创产品“四喜财神”售罄，卖品毛利率提升13pct。公司将持续加大直营影院拓展力度，提升市场份额。

2. 内容业务：电影业务方面，《唐探1900》和《熊出没·重启未来》春节档票房分别为36.03亿元和8.15亿元，公司“唐探”系列累计票房突破123亿元。电视剧业务储备丰富，多部剧集陆续上线。游戏业务方面，子公司互爱互动收入同比增长超50%，海外发行占比提升至62%，2025年多款新游预计上线。

3. 盈利预测：维持2025-2026年归母净利润预测10.0/12.4亿元，新增2027年利润预测14.4亿元，对应2025-2027年PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：票房不及预期、内容业务表现不及预期、商誉减值风险。