运营餐厨项目产能持续扩张,供暖业务稳步增长-2024年报及2025年一季报点评

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2024年公司营业收入14.49亿元，同比下降31.04%，但净利润1304万元，同比增加47.30%。2025年一季度营业收入4.34亿元，同比增加4.21%，净利润2827万元，同比增加222.23%。
• 工业油业务：2024年工业油业务销售收入8.2亿元，同比下降42.46%，主要受国际油价波动、市场需求变化及贸易业务缩减影响。2024年工业油业务毛利率20.11%，较去年提升7.98个百分点。费用方面，2024年销售费用较上年同期减少60.03%，财务费用较上年同期减少18.48%。
• 餐厨项目：餐厨有机废弃物处理行业持续升温，公司运营餐厨项目产能持续扩张。2024年11月，公司收购株洲市瑞赛尔环保科技有限公司和郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司；2024年12月，公司中标成都市“温江区餐厨垃圾处理中心（一期）委托运营服务项目”。收购完成后，新增产能将显著提升，合计日处理产能将达到5,490吨/日。未来公司将通过增资、收购等方式持续提升产能规模。
• 供暖业务：2024年公司供暖业务收入3.1亿元，同比增长3.95%，毛利率为20.98%，较上年同期上升0.25个百分点。北京城市副中心供暖面积达到930万平方米。2025年公司热力板块将继续积极开拓市场，推进区域内可替代燃气项目、区域外轻资产项目、潞城镇等项目的落地，并通过精细化管理和成本控制，提高净利润和经营性净现金流。

研究结论与投资建议

• 投资建议：维持“推荐”评级。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.11/1.52/1.86亿元，对应每股EPS分别为0.23/0.32/0.39元。考虑到餐厨废油资源的稀缺性，以及生物航煤领域加速发展带动UCO需求提升，维持公司“推荐”评级。
• 风险提示：餐厨项目推进不及预期，UCO出口价格波动风险，安全生产风险。

财务预测

• 营业收入：2025-2027年分别为15.42亿、17.14亿、18.93亿元，同比增速分别为6.4%、11.2%、10.5%。
• 归母净利润：2025-2027年分别为1.11亿、1.52亿、1.86亿元，同比增速分别为748.1%、37.7%、21.9%。
• 每股盈利：2025-2027年分别为0.23元、0.32元、0.39元。
• 市盈率：2025-2027年分别为24倍、17倍、14倍。
• 市净率：2025-2027年分别为1.7倍、1.6倍、1.4倍。