2024年报及2025年一季报点评Q1利润拐点已现，强势业务高速增长且山东项目步入减亏

东材科技2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年营收44.7亿元，同比增长19.6%，但归母净利润1.8亿元，同比下降44.5%，主要受环氧树脂及光伏背板基膜拖累。2025年一季度，公司营收11.3亿元，同比增长23.2%，归母净利润9188万元，同比增长81.2%，环比扭亏为盈，主要受益于电子树脂、BOPP、光学膜等强势业务的高速增长，以及山东项目减亏初显成效。

公司各项业务规模持续增长，电子材料、新能源材料、光学膜材料等业务均实现营收增长。2025年一季度，电子材料、新能源材料、光学膜材料业务分别实现营收3.1亿元、3.1亿元、3.0亿元，同比分别增长37.5%、-7.4%、42.7%。公司毛利率提升至16.39%，同比+3.68pct，环比+4.26pct。

公司高效推进项目建设，眉山2万吨电子材料项目正式立项实施，未来投产后或贡献显著业绩弹性。公司预计2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、5.7亿元、7.0亿元，同比增速分别为148.2%、26.5%、22.8%，对应当前股价PE分别为19.3x、15.3x、12.5x，维持“买入”评级。

风险提示：原料成本涨幅超预期、需求不及预期、行业新增供给超预期，竞争格局恶化、市场空间测算偏差风险、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险。