2024年报及2025年一季报点评：业绩增长超预期，彰显龙头底色

珀莱雅2024年及2025年一季报显示业绩增长超预期，彰显龙头底色。2024年营收107.8亿元（+21.0%），归母净利15.5亿元（+30%）；2025Q1营收23.6亿（+8.1%），归母净利3.9亿（+28.9%）。利润增速高于收入主要因毛利率提升（2024年71.4%，2025Q1 72.8%）和销售费用率改善（2025Q1同比下降1.8pct至51.2%）。

核心数据：

• 主品牌珀莱雅延续增长，2024年同增20%，线上占比95%。
• 毛利率持续创新高，主要系原材料成本下降。
• 期间费用率优化，主品牌达播占比下降。
• 经营性现金流表现优秀（2024年同比+57.5%）。
• 2025年大单品系列升级，美白、油皮等新系列有望贡献增量。

长期目标：

• 公司公布“双十”计划，10年内跻身全球化妆品行业前十。

盈利预测与投资评级：

• 2025-26年归母净利润预测18.6/21.6亿元，2027年24.8亿元，对应PE分别为18/16/14X。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期等。