格力电器2024年报及2025年一季报点评：分红率继续提升，25Q1业绩超预期

格力电器（000651）2024年报及2025年一季报点评

核心观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入1891.64亿，同比-7.26%，归母净利321.85亿，同比+10.91%；24Q4营业收入424.41亿，同比-13.35%，归母净利102.24亿，同比+14.55%。25Q1公司实现营业收入415.1亿，同比+14.1%；归母净利润59.0亿，同比+26.3%。
• 外销表现亮眼：2024年收入分区域来看，内销1415.13亿，同比-5.45%。外销282.03亿，同比+13.25%，海外市场增长亮眼，自主品牌占比近70%，巴西区域销量同比增加75%，东欧地区格力专卖店数量突破200家，中标多个标志性工程项目。
• 经营质量改善：25Q1净利率显著提升，达14.2%，同比提升1.3pcts，主要系费用压缩及减值减少。经营活动现金流净额110.0亿，去年同期为-29.4亿，同比大幅改善。
• 股东回报提升：2024年分红拟每10股派发现金红利20元（含税），全年累计分红167.6亿，占全年归母净利的52.06%，较23年分红率45.3%继续提升。
• 数字化运营：公司通过精细化管理和数字化运营手段，持续优化渠道全链路效率，降低库存呆滞风险，提升产品周转率。

关键数据

• 2024年主要财务指标：营业收入1891.64亿，同比-7.26%；归母净利321.85亿，同比+10.91%。
• 2025年一季报主要财务指标：营业收入415.1亿，同比+14.1%；归母净利润59.0亿，同比+26.3%。
• 2025-2027年财务预测：归母净利润分别为350.1亿、372.4亿、390.9亿。

研究结论

• 投资建议：公司作为低估值高股息的行业龙头，充分享受格局红利，随着政策落地拉动家电行业需求，公司配置性价比凸显。调整25/26年归母净利润预测为350.1/372.4亿元，新增2027年归母净利润预测为390.9亿元。25-27年对应PE分别为8/7/7倍。采用DCF估值法，调整目标价为60元，维持“强推”评级。
• 风险提示：内销市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。