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2024年报及2025年一季报点评业绩稳健正增，分红率提升至34%

2025-04-25 华创证券程思齐Sophie

沪农商行2024年报及2025年一季报显示，公司业绩稳健正增，2024年营收和归母净利润同比分别增长0.86%和1.2%，2025年一季度归母净利润同比增长0.34%。不良率连续四个季度持平于0.97%，拨备覆盖率总体呈下降趋势，1Q25环比下降至339%。

一次性因素影响拖累1Q25营收负增长，扣非营收增速为0.05%。2024年对公贷款增速提升，零售贷款有所改善，按揭贷款增势较好。单季净息差环比下降6-7bp，负债端成本压降效果逐渐显现。资产质量稳定，拨备覆盖率仍较厚实，1Q25关注率环比上升22bp至1.49%。

分红率继续提升，2024年全年分红率提升至33.91%。公司制定合意的核心一级资本充足率区间作为分红政策制定的风向标，分红比例稳中有升。预计2025E-2027E公司营收同比增速分别为-3.1%、4.9%、5.8%，归母净利润增速分别为1.0%、1.1%、4.0%。目标价9.72元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行、利率政策和监管政策不利变化、区域内同业竞争加剧。

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