Q1业绩高增,分红率大幅提升-2024年年报＆2025年一季报点评

[Table_Title]上峰水泥（000672）2024年年报&2025年一季报点评 Q1业绩高增，分红率大幅提升 挖掘价值投资成长 [Table_Rank]增持（首次） 2025年04月28日 [Table_Author]东方财富证券研究所 [Table_Summary]【投资要点】 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004证券分析师：姚旭东证书编号：S1160525010001 公司公布2024年年报及2025年一季报。2024年公司营收54.5亿元，同比-15%，归母净利润6.3亿元，同比-16%，其中2024Q4营收16.3亿元，同比+7%，归母净利润2.2亿元，2023Q4同期为0.44亿元。2025Q1公司营收9.5亿元，同比+5%，归母净利润0.8亿元，2024Q1同期为0.15亿元。 市场需求承压，销量保持韧性。2024年全国水泥产量下降9.5%，市场需求整体承压，公司水泥及熟料销量2075万吨，同比-3.3%，表现明显好于市场情况，2025Q1公司市场销售份额继续保持稳定。 24年毛利率有所下降，但2025Q1趋势向好。2024年公司综合毛利率26.2%，同比-1.5pct。2025Q1公司综合毛利率27.4%，环比+2.5pct，同比+5pct，毛利率趋势向好。 24年费用率有所上升，2025Q1费用率同比明显下降。2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41%/9.5%/2.31%/1.68%，同比+0.23pct/-0.8pct/持平/+1.38pct。2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87%/14.54%/1.38%/1.36%，同比+0.01pct/-4.35pct/-0.25pct/+0.27pct，期间费用率同比-4.32pct。得益于公司持续推进“增收、降本、控费、增效”工作，2025Q1公司人效提升，管理费用下降，营业利润同比大幅增加。 现金分红率大幅提升，股息安全边际凸显。公司2024年分红率95.73%，同比+44.35pct，分红率大幅提升，对应4月25日收盘价股息率7.3%。此前公司亦发布《股东分红回报规划（2024年-2026年）》，每年现金分红金额原则上不低于4亿元人民币，以4亿元分红计算公司股息率4.9%。我们认为公司具备较高的股息安全边际。 [Table_Report相关研究 公司发布《五年发展规划（2025-2029年）》，确立双轮驱动的业务格局，远期规划“三驾马车”。根据公司五年发展规划，公司将立足当前的一主两翼业务结构，促成建材材料产业链与股权投资业务链双轮驱动，同时远期形成新质材料、建筑材料、股权投资“三架马车”。我们认为公司当前水泥主业业务盈利有望复苏，股权投资已初步形成规模，未来成长空间广阔。 【投资建议】 首次覆盖公司，预计2025-2027年，公司归母净利润7.8/8.5/9.1亿元，对应4月25日收盘价分别为10.5x/9.6x/9.0xP/E。给予公司“增持”评级。 【风险提示】 需求下行压力超预期；行业竞争超预期；成本超预期上涨。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外） 。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。