2024年公司业绩承压,主要原因是境外逆变器与电池销量大幅下降,导致毛利下降且营业成本增加,期间费用率提升。2025年一季度业绩环比改善,亏损收窄。公司费用管控能力显著增强,销售/管理/研发/财务费用率分别环比下降1.02/0.16/1.43/0.49个百分点。得益于成本费用管控,一季度毛利率与净利率分别环比提升4.11/2.80个百分点。公司产品畅销全球,包括德国、澳大利亚等市场,2024年逆变器出货59.95万台,境外出货占比约51.13%。持续技术创新,发布SDTG3系列逆变器,最高效率达98.7%。跨界布局热泵业务,子公司固德热年产能30万台,有望提供新增量。预计2025-2027年营收分别为86.02/104.47/124.31亿元,归母净利润分别为4.39/5.60/7.16亿元,对应PE分别为23x/18x/14x,维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧等。