2024年报、2025年一季报点评Q1业绩同环比提升，轴承保持架+汽零双轮驱动

公司发布2024年年报：2024年实现营收13.55亿，同比+19.3%，归母净利润1.00亿，同比-24.8%，毛利率28.6%，同比-4.5pct；24Q4实现营收4.32亿，同比+67.2%，环比+31.2%，归母净利润0.16亿，同比+114.8%，环比-38.8%，毛利率27.7%，同比-1.3pct，环比+1.2pct。 公司发布2025年一季报：2025Q1实现营收3.81亿，同比+39.8%，环比-11.7%，归母净利润0.39亿，同比+34.7%，环比+140.4%，毛利率30.4%，同比-3.3pct，环比+2.8pct。 业绩点评：24Q4业绩环比有所下滑，主要系（1）规模效应未充分发挥，费用率环比有所提升1.4pct；（2）计提减值准备增加。25Q1业绩迎盈利拐点，实现同环比快速增长，主要系（1）风电轴承保持架以及电驱动定转子业务实现快速放量，Q1轴承保持架收入1.74亿，同比+39%，其中风电保持架0.84亿，同比+100%；Q1汽车精密零部件收入1.66亿，同比+45%，其中定转子业务收入0.55亿，同比+342%。（2）募投项目产能逐步释放以及新品逐步量产，规模效应显现，盈利能力及费用率改善。 受益风电行业景气提升以及产品全品类覆盖，轴承保持架业务规模快速增长。2024年轴承保持架收入5.9亿，同比+16%，毛利率40.6%，同比-0.15pct；其中风电行业保持架收入2.4亿，同比+30%，毛利率53.3%，同比-4.0pct，其他行业保持架收入3.5亿，同比+8%，毛利率31.9%，同比+0.5pct。在风电保持架细分领域，公司产品覆盖风机各类型轴承，产品包含变桨保持架、齿轮箱保持架、主轴保持架、偏航保持架等，材质包含钢、铜、球墨铸铁、塑料材质等，在行业高景气以及品类拓展下预期快速放量。 电驱动系统定转子产品批量应用，构成汽车精密零部件业务核心增长点。2024年汽车零部件业务收入5.9亿，同比+27%，其中定转子系列产品实现营收1.6亿，同比+303%，整体毛利率22.0%，同比-7.7pct，毛利率下滑较多主要系部分募投项目及新产品尚处于前期阶段，规模优势未完全体现。新能源汽车电驱动系统应用中，公司在铝转子总成产品成功批量应用的基础上，形成碳纤维转子总成、永磁转子总成、定转子总成等新能源电驱动系统总成系列部件，同时积极异步电机定转子产品终端应用场景。截止3月末，公司定转子系列产品已有77个产品项目，其中42个产品已量产，随着下游车型发布和批量交付，公司定转子产品业务预期高增。 盈利预测与投资评级：公司风电保持架+电驱动系统定转子产品规模快速增长，贡献业绩基本盘；同时，公司以精冲工艺代替锻造开发谐波减速器柔轮初坯产品，目前处于测试验证阶段，后续加快导入有望构筑新成长曲线。我们维持25-26年业绩预测不变，同时引入27年业绩预期，预计25-27年公司实现归母净利润分别为1.87/2.36/2.88亿元，同比分别增长88%/26%/22%，当前股价对应PE为32/26/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期；市场竞争加剧；客户拓展节奏不及预期等。 盈利预测表