2024年报&2025年一季报点评：24Q4拐点已过，营收利润逐季同环比提升

2024年公司实现营业收入6.45亿元（同比增长18.65%），归母净利润1.24亿元（同比下降19.38%），但2024Q4单季度营收1.82亿元（同比增长38.50%），归母净利润40.34百万元（同比增长58.63%），2025Q1营收1.86亿元（同比增长27.73%），归母净利润40.58百万元（同比增长32.31%）。24Q4拐点已过，剔除新冠影响后，2024年营收6.2亿元（同比增长24%），国内营收2.16亿元（同比增长16.8%），国外营收4.29亿元（同比增长19.6%）。公司毛利率持续稳定在90%以上，利润下滑主要由于1）加强海外市场布局，销售费用率提升至32.1%；2）持续加大研发投入，研发费用率提升至25.63%；3）汇兑收益减少。25Q1随收入增加，规模效应逐渐显现，期间费用率下降至62.7%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降。

产品丰富度不断提升，深化全球布局：公司积极推进新产品研发，2024年拥有超过5000种产品，GMP级别产品已成功开发近50款，苏州GMP级细胞因子厂房于2024年正式投产，并成功将AI技术应用于蛋白产品改造。海外业务增长强劲，去除新冠影响后2024年海外营收增长25%，海外营收占总收入比例66%，在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，拥有全球4地仓储中心，90%以上的订单能够在三天内送达，计划进一步建立海外生产基地。海外市场空间远大于国内市场，公司海外市场覆盖率仍可进一步提升，随着海外团队建设和品牌打造，伴随全球生物医药投融资回暖，海内外业绩有望保持较高增速。

盈利预测与投资评级：考虑行业复苏及公司紧抓行业机会，将公司2025-2026年营收从7.99/9.59亿元上调至8.01/9.70亿元，归母净利润从2.16/2.70亿元下调至1.61/2.16亿元，预测2027年营收和归母净利润分别为11.59亿元和2.64亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为36/27/22×，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治，新品研发及市场拓展不及预期等。