2025Q1业绩快速增长，轴承保持架和汽零业务双轮驱动

投资要点 西 南证券研究院 分析师：周鑫雨执业证号：S1250523070008电话：021-58351893邮箱：zxyu@swsc.com.cn 公司风电轴承保持架以及汽零营收保持较快增长。公司营收保持较快的增长，净利润下滑主要系以政府补助为主的其他收益较上期减少以及计提减值准备增加等综合因素叠加影响所致。分行业来看：2024年，公司轴承保持架实现营收5.93亿元，同比增长16.09%，其中风电行业轴承保持架营收2.43亿元，同比增长30.45%；汽车精密零部件实现营收5.95亿元，同比增长27.05%，其中定转子系列产品实现营收1.58亿元，同比增长303.26%。 联系人：杨云杰电话：021-58351893邮箱：yyjie@swsc.com.cn 公司毛利率承压。2024年公司综合毛利率为28.64%，同比下降4.50个百分点；公司净利率为7.15%，同比下降4.88个百分点。毛利率下降主要因为市场竞争以及公司产品结构变化。2024年公司期间费用率为19.40%，同比下降0.71个百分点；销售费用率为2.22%，同比增加0.26个百分点；管理费用率为9.28%，同比下降0.54个百分点；研发费用率为7.39%，同比下降0.38个百分点；财务费用率为0.50%，同比下降0.04个百分点。2025Q1公司综合毛利率为30.4%，同比下降3.3个百分点；净利润率为10.0%，同比下降0.4个百分点。2025Q1公司期间费用率为18.3%，同比下降2.7个百分点。 以精密冲压代替锻造工艺，公司拓展减速器柔轮初坯产品，助力国产替代。公司以精密冲压工艺代替锻造工艺研发生产柔轮初坯产品，该产品协同钢材母材生产厂、精冲材料二次加工压延厂商进行原材料的开发，以替代国外进口材料，从而满足该产品需要一定的刚性和柔性的特殊材质要求。目前柔轮初坯产品尚处于研发测试验证阶段。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.4、1.9、2.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为34%。考虑公司汽零领域快速放量，同时拓展机器人等新行业打开成长空间，给予公司2025年50倍PE，对应目标价31.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；减速器柔轮初坯产品研发以及市场开拓不及预期的风险。 相 关研究 目录 1金帝股份：立足精密冲压技术，多领域布局......................................................................................................................................1 1.1国内轴承保持架领先优势，汽零产品逐步放量..........................................................................................................................11.2收入规模快速增长，高研发助力可持续增长..............................................................................................................................4 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................52.2相对估值.................................................................................................................................................................................................5 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................6 图目录 图1：金帝股份发展历程................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构图....................................................................................................................................................................................2图3：公司轴承保持架主要产品..................................................................................................................................................................3图4：公司汽车精密零部件具体应用部位.................................................................................................................................................3图5：汽车零部件产品占比持续提升..........................................................................................................................................................3图6：风电行业轴承保持架毛利率显著高于其他产品..........................................................................................................................3图7：2024年公司实现营收13.6亿元.......................................................................................................................................................4图8：2024年公司实现归母净利润9954万元.........................................................................................................................................4图9：2024年公司毛利率、净利率分别为28.6%、7.2%......................................................................................................................4图10：公司费用管控良好..............................................................................................................................................................................4 表目录 表1：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................5表2：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................6附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................7 1金帝股份：立足精密冲压技术，多领域布局 1.1国 内轴承保持架领先优势，汽零产品逐步放量 以精密冲压技术为核心，逐步构建“轴承保持架+汽车精密零部件”双主业格局。公司前身2003年与世界级轴承公司SKF、NSK建立合作，至2012年与全球八大轴承公司均形成合作关系。公司从轴承保持架业务起步，自2015年将轴承保持架的技术工艺和制造经验向汽车精密零部件方向拓展，形成轴承保持架和汽车精密零部件两大类产品线，同时针对氢能领域进行前瞻性布局。 数据来源：公司公告，西南证券整理 股权结构集中，子公司各司其职。公司实际控制人郑广会、赵秀华为夫妻关系，合计持有公司股权58.28%。博源节能、博源精密、迈德工科、蔚水蓝天、迈德墨西哥主要从事汽车零部件生产及销售业务。意吉希、金源科技、金帝墨西哥主要从事保持架生产及销售相关业务。天蔚蓝、博远科技分别从事电驱动系统、新能源技术的研发。 数据来源：Wind，西南证券整理 公司具有轴承保持架、汽车精密零部件、氢能三大业务板块。1）轴承保持架：专门配套组装轴承的关键零部件，公司直接客户主要为国内外的轴承成品生产商，下游应用领域主要包括风电发电、轨道交通、汽车、精密机械、数控机床、航空航天、家用电器等。轴承配件是为满足具体工况条件与轴承搭配使用的零部件。2）汽车精密零部件产品：主要在传统汽车及混动汽车变速箱、发动机和新能源汽车电驱动系统等动力系统中应用，另外在门锁、安全、座