公司概况与业务布局
公司成立于2003年，以精密冲压技术为核心，逐步拓展轴承保持架和汽车精密零部件两大业务板块，成为全球精密机械领域的领先企业。公司业务发展历程分为四个阶段：轴承保持架业务孕育期（2003-2009）、保持架下游领域拓展期（2010-2014）、汽车零部件业务开拓期（2015-2021）以及两大板块业务快速成长期（2022年至今）。目前，公司产品种类丰富，包括轴承保持架、汽车精密零部件、轴承配件和氢能源产品，其中轴承保持架和汽车精密零部件贡献核心业绩。
轴承保持架业务
公司轴承保持架产品覆盖风电、汽车、家用电器、工程机械、机床工业等多个行业，其中风电领域为主要下游应用。公司产品已通过下游客户广泛应用于全球主流风电主机厂商，如Vestas、金风科技、GE等，并占据一定市场份额。未来增长逻辑在于：风电终端需求高增、大兆瓦占比提升推动双TRB结构需求增加、客户逐步导入，主轴轴承保持架有望实现放量，叠加单台价值量更高，推动公司业务量价齐升；同时，精密冲压钢制齿轮箱保持架性价比优势明显，客户导入放量节奏加快。2022年公司全球市占率达10%、国内市占率达21%。
汽车精密零部件业务
公司汽车精密零部件业务与轴承保持架业务在核心技术、生产工艺、客户资源等方面具有较高协同性，近年来实现较快增长。未来增长逻辑在于：定转子产品形成新能源电驱动总成系列部件，持续拓展整车厂商生态群，截止2024年10月末，该系列已有63个产品定点，且将应用国内外汽车品牌合计16个，产品放量预计在25-26年逐步兑现；同时，传统变速箱零部件在新能源混动车辆切换过程中也将有快速增长。
机器人业务
公司开发精冲柔轮初坯产品，以材料进口替代+精冲工艺替代助力谐波减速器产业链国产化，打开业绩成长空间。谐波减速器是人形机器人旋转执行机构的核心部件，柔轮是其中技术壁垒最高的零件。公司利用精密冲压技术开发柔轮初坯产品，实现进口原料替代和精冲工艺替代，有效提升材料利用率/生产效率、降低加工及人工成本，推动谐波减速器产业链国产化。
盈利预测与投资建议
预计公司24-26年分别实现营业收入12.7/17.6/22.2亿元，归母净利润1.1/1.9/2.4亿元，同比分别-19%/+76%/+26%，对应PE分别为44.7/25.4/20.2倍。公司风电轴承保持架+新能源电驱动系统定转子产品有望实现放量，贡献业绩基本盘；同时，创新性开发谐波减速器柔轮初坯产品，进一步打开业绩成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
风电行业需求不及波动风险、新能源汽车行业波动风险、主要原材料价格波动风险、市场空间与行业规模测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险。
