2024年年报及2025年一季报点评：煤炭产量高增，分红率超100%

2024年公司业绩受煤炭和天然气业务波动影响，但24Q4表现亮眼。全年营收364.41亿元，同比降40.72%；归母净利29.61亿元，同比降42.60%。24Q4单季营收100.50亿元，环比增9.93%，归母净利9.58亿元，环比增75.05%，毛利率和净利率均显著提升。盈利能力方面，24Q4毛利率27.83%，净利率9.54%，同比环比均大幅改善。

煤炭业务产量销量双增。24Q4煤炭产量1920.84万吨，环比增53.23%；全年产量4325.24万吨，同比增64.02%，销量4723.40万吨，同比增52.39%。25Q1产量1504.03万吨，同比增122.87%。单位煤价367.94元/吨，同比降22.55%；单位成本283.50元/吨，同比降8.64%；单位毛利84.44元/吨，同比降48.75%。

天然气业务受气价下跌影响。2024年销量40.86亿方，同比降52.95%，毛利18.77亿元，同比降39.68%。自产气毛利率37.47%，同比降24.20pct。25Q1销量8.65亿方，同比降26.75%。

煤化工稳步发展。2024年甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量分别为107.88/56.78/38.28万吨，同比+18.43%/-12.67%/+6.57%。伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已备案，预计投产后年均税后利润16.38亿元。

公司每股分红0.622元，分红率137.61%。拟派发现金红利总额39.76亿元，股息率11.13%。

投资建议：预计2025~2027年归母净利分别为30.15/33.77/38.36亿元，EPS分别为0.46/0.51/0.58元，对应PE分别为12/11/10倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄，煤炭需求不及预期。