2024年年报及2025年一季报点评：25Q1煤炭产销恢复，股息价值高

公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩表现不佳。2024年，公司实现营业收入295.61亿元，同比下降20.9%；归母净利润22.68亿元，同比下降46.7%；扣非归母净利润24.44亿元，同比下降44.6%。2025年一季度，公司实现营业收入45.02亿元，同比下降29.2%；归母净利润2.55亿元，同比下降56.3%。24Q4盈利同环比均降，营业收入75.96亿元，同比下降10.3%；归母净利润1.87亿元，同比下降32.8%。公司拟派发每股现金股利0.69元，分红比例60.30%，股息率6.8%，且承诺2024-2026年分红比例不低于60%。

25Q1煤炭产量同比大增，成本压降致毛利率同比提升。2024年原煤产量3297.89万吨，同比下降15.4%；自产煤销量2673.36万吨，同比下降23.3%；吨煤售价632.8元/吨，同比下降9.5%。自产煤吨煤成本308.1元/吨，同比上升9.7%；煤炭业务毛利率32.5%，同比下降7.2pct。25Q1原煤产量908.64万吨，同比上升20.9%；自产煤销量441.55万吨，同比下降19.2%；吨煤售价563.3元/吨，同比下降15.6%；自产煤吨煤成本271.3元/吨，同比下降12.0%；煤炭业务毛利率34.1%，同比上升1.3pct。2025年煤炭产量目标不低于3500万吨。

25Q1贸易煤销量压减，毛利率同比下滑。2024年贸易煤销量1899.63万吨，同比上升7.7%；吨煤毛利19.1元/吨，同比下降39.8%；贸易煤毛利率3.1%，同比下降1.2pct。25Q1贸易煤销量321.28万吨，同比下降16.2%；吨煤毛利12.3元/吨，同比下降53.8%；贸易煤毛利率2.4%，同比下降1.6pct。

投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.32/14.24/15.35亿元，EPS分别为0.67/0.72/0.77元/股，对应2025年4月28日收盘价的PE分别为15/14/13倍。维持“推荐”评级。风险提示：煤炭价格大幅下降；产量恢复不及预期。