2024年年报及2025年一季报点评：25Q1净利润环比改善，逆变器趋势向好

2024年年报及2025年一季报显示，公司整体业绩表现分化。2024年公司实现营业收入65.42亿元，同比增长7.23%，但归母净利润和扣非净利润分别下降11.32%和18.94%。分季度看，24Q4业绩显著下滑，营收环比下降23.57%，归母净利润环比下降92.96%；25Q1业绩大幅反弹，营收同比增长8.65%，归母净利润和扣非净利润分别同环比增长859.78%和773.79%。

逆变器业务方面，2024年公司光伏逆变器销售量同比增长22%，实现收入43.64亿元，毛利率19.83%。其中，并网逆变器收入同比下降6.70%，毛利率下降2.60pct；储能逆变器收入同比增长30.37%，毛利率为27.48%，但同比下降9.10pct。收入小幅下降主要受客户新增需求下降及定价策略调整影响。展望2025年，新兴市场需求有望保持高景气，欧洲市场需求有望复苏，公司逆变器业务趋势向好。

户用光伏发电系统和新能源电力生产业务稳定增长。2024年户用光伏发电系统业务实现收入14.64亿元，同比增长22.65%，毛利率58.08%，同比下降1.82pct；新能源电力生产业务实现收入6.17亿元，同比增长110.99%，毛利率52.86%，同比下降7.17pct。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收增速分别为39.0%、21.1%、15.5%，归母净利润增速分别为66.5%、26.6%、21.1%，对应2025-2027年PE为18X、14X、12X。鉴于逆变器业务趋势向好，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。