2024年报及2025年一季报点评24年婴童影视增长、玩具承压，减值影响业绩，25Q1经营向好，看好IP衍生及AI布局

核心观点与关键数据

• 2024年业绩表现：公司实现收入27.15亿元，同比下降0.86%；归母净利润为-2.85亿元，同比下降405%。主要受商誉减值、投资损失及金融资产公允价值变动影响。若剔除上述因素，公司整体经营稳健。
• 2025年一季度业绩：实现收入6.6亿元，同比增长1.1%；归母净利润为0.5亿元，同比下降2.8%。扣非归母净利润略超预期。
• 业务板块表现：婴童用品收入12.1亿元，同比增长13%，毛利率提升3个百分点；玩具销售收入10.3亿元，同比下降12%，毛利率下降3个百分点；动漫影视内容收入4亿元，同比增长14%，毛利率大幅提升25.7个百分点。

未来展望与布局

• IP衍生：聚焦自有IP精品内容创作，探索年轻向内容，布局泛人群运营，开发自有IP+外部IP潮玩产品。
• AI布局：探索“IP+AI”产业化应用，推出“AI智趣喜羊羊”智能产品，提供互动体验和情感陪伴。

风险提示

• IP孵化周期长、投入高但回报率不稳定。
• 市场竞争加剧。
• 关税政策风险。
• AI产品推进不及预期。
• IP衍生产品推进不及预期。
• 海运成本上升。
• 原材料成本上升。

研究结论

• 公司以IP为核心，拥有国民级IP，业务涵盖全产业链，具备稀缺性及成长性。
• 看好IP潮玩赛道的业绩兑现度及AI玩具业务布局的高成长性。
• 预计2025/26/27年营业收入分别为29.21/31.86/33.19亿元，归母净利润分别为1.42/2.26/2.68亿元。
• 维持“推荐”评级，对应当前股价25/26/27年PS为4.5/4.1/4.0倍，PE为93/58/49倍。