2024年年报及2025年一季报点评：25Q1实现扭亏为盈，数通业务持续发力未来可期

公司2024年年报及2025年一季报显示，整体业绩呈现高速增长态势。2024年全年营收2.52亿元，同比增长74.6%，但归母净利润及扣非归母净利润为负。2025年一季度营收0.84亿元，同比增长40.5%，归母净利润扭亏为盈，达0.14亿元。

核心业务表现：

1. 电信市场：2024年营收2.02亿元，同比增长52.1%，占比80.2%。下游客户库存缓解，10G EML产品推广显著，订单量大幅提升。
2. 数通市场：2024年营收0.48亿元，同比增长919.1%，占比19.1%。CW 70mW激光器芯片实现百万颗出货，成为增长亮点。

毛利率变化：

• 2024年综合毛利率33.32%，同比下降8.55pct，主要受电信市场低速率产品价格下降影响。
• 2025年一季度毛利率达44.64%，较全年提升11.32pct，主要因数通类高毛利产品占比提升。

研发投入与布局：

• 研发费用率持续提升，2024年达21.62%，研发费用5451.76万元，同比增长76.2%。
• 电信市场：提前布局25G/50G PON产品，实现小批量出货。
• 数通市场：CW 70mW芯片批量交付，100G/200G PAM4 EML及300mW高功率CW光源已推出或开发中，并预研OIO领域需求。

投资建议： 公司作为国内光芯片龙头，技术实力突出，聚焦高端国产替代，成长空间广阔。预计2025-2027年归母净利润分别为0.95/1.68/2.45亿元，对应PE倍数104/59/40倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 数通市场需求不及预期、行业竞争加剧、新产品发展不及预期。