2024年年报及2025年一季报点评：SaaS业务实现良好成长，云化、国际化进程持续加速

2024年公司营业收入29.47亿元，同比增长7.20%，但净利润为-1.99亿元，同比下滑。2025年一季度收入5.92亿元，同比下降6.20%，但归母净利润同比增长85.36%。公司2024年毛利率34.87%，较2023年下滑，主要受房租成本及无形资产摊销影响；2025年一季度毛利率49.17%，与去年同期持平。费用控制良好，2024年销售、管理、研发费用率分别为9.46%、22.48%、8.27%，均同比下滑。经营性净现金流持续改善，2024年净额6713万元，2025年一季度净额-1.1亿元，较上年同期改善。存货及合同负债有所减少，2024年末存货3.38亿元，合同负债5.65亿元。

SaaS业务发展迅速，2024年ARR增长25.1%至5.23亿元，企业客户门店总数超8万家，平均续费率超90%。云POS产品签约全球TOP5国际酒店集团，2024年底上线客户数4333家。Daylight PMS签约洲际等大型酒店集团，2024年酒店信息管理系统业务同比增长14.55%。2025年公司继续签约瑰丽酒店集团，强化市场地位。

畅联业务保持快速发展，2024年直连项目371个，间夜量增长22.2%。2025年4月拟收购思迅软件少数股权，深化零售领域布局，思迅软件2024年前三季度收入20.16亿元，归母净利润1588.34万元。

投资建议：公司国际化进程持续推进，以石基企业平台和Infrasys Cloud打造标杆客户，预计2025-2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应PS分别为6X、5X、4X，维持“推荐”评级。

风险提示：国际市场拓展不及预期、新技术及产品开发不及预期、同业竞争加剧。