2024年年报及2025年一季报点评：超导业务持续快速放量，高端钛合金业务加速修复

公司2024年业绩表现亮眼，营收46.12亿元（同比+10.91%），归母净利润8.01亿元（同比+6.44%），扣非归母净利润7.13亿元（同比+12.94%）。Q4营收13.77亿元（环比+13.39%），归母净利润1.97亿元（同比+16.09%）；Q1营收10.74亿元（同比+35.31%），归母净利润1.70亿元（同比+53.85%）。

业务亮点：

1. 超导产品：商业化加速，营收13.04亿元（同比+32.41%），销量2343.82吨（同比+32.46%），订单持续增加，产能大幅提升，产品性能获认可。
2. 钛合金：企稳回升，营收27.52亿元（同比+9.87%），销量7909.63吨（同比+8.95%），高端市场地位稳固，多个型号供货资格获得。
3. 高温合金：受需求放缓影响，营收3.27亿元（同比-31.02%），销量1198.46吨（同比-27.81%），但已获多个重点型号供货资质，产能逐步提升。

财务表现：

• 原材料价格同比下行，毛利率33.55%（同比+1.68pct），Q4毛利率32.56%（环比-4.65pct），Q1毛利率35.29%（环比+2.73pct）。
• 分产品毛利率：钛合金38.67%（同比+4.26pct），超导产品30.22%（同比-4.17pct），高温合金22.25%（同比+6.39pct）。
• 原材料金属价格：铌均价638元/千克（同比+6.16%），海绵钛5.01万元/吨（同比-24.39%），镍13.34万元/吨（同比-23.34%）。

资本运作：

• 2024年度现金分红4.87亿元（占净利润60.85%），彰显经营信心。

核心看点：

1. 超导产品市场开拓顺利，产品性能突破，交付量提升。
2. 钛合金高端市场地位稳固，多个型号供货资格获得。
3. 高温合金业务增长可期，已获多个型号供货资质，产能提升。
4. 定增项目加码高温合金+钛合金产能，钛合金总产能达1万吨，高温合金6000吨。

投资建议： 公司占据高端钛合金、超导产品、高温合金行业主导地位，募投项目投产将提升成长性。预计2025-2027年归母净利润10.10/12.04/14.54亿元，对应PE分别为31/26/21X，维持“推荐”评级。

风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动；项目进展不及预期。