2024年报、2025一季报点评超导和钛合金业务稳步放量，业绩持续修复

事项：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年实现营业收入46.12亿元（同比+10.91%），归母净利润8.01亿元（同比+6.44%），扣非后归母净利润7.13亿元（同比+12.94%）。2025年一季度实现营业收入10.74亿元（同比+35.31%），归母净利润1.70亿元（同比+53.85%），扣非归母净利润1.42亿元（同比+52.73%）。

评论：

1. 业务表现：公司2024年超导业务亮眼，钛合金业务稳中向好。具体来看：

   • 高端钛合金：收入27.52亿元（同比+9.87%），销量7909.63吨（同比增长8.95%），毛利率38.67%，同比+4.26pct。
   • 超导产品：收入13.04亿元（同比+32.41%），销量2343.82吨（同比增长32.46%），毛利率30.22%，同比-4.17pct。
   • 高性能高温合金：收入3.27亿元（同比-31.02%），销量1198.46吨（同比-27.81%），毛利率22.25%，同比+6.39pct。
   • 2024年四季度：营业收入13.77亿元（同比+26.84%，环比+13.39%），归母净利润1.97亿元（同比+16.09%，环比-22.74%）。

2. 产品销量：

   • 高端钛合金：产量8133.73吨（同比-23.95%），销量7909.63吨（同比增长8.95%）。
   • 超导产品：产量2898.68吨（同比增长67.54%），销量2343.82吨（同比增长32.46%）。
   • 高温合金：产量1264.29吨（同比-44.56%），销量1198.46吨（同比-27.81%）。

3. 2025年一季度亮点：

   • 归母净利润同比大幅提升（+53.85%），主要得益于产品销售收入增加及研发投入减少（同比-45.18%），研发投入占营业收入比例减少5.97个百分点。

4. 投资建议：

   • 预计2025-2027年归母净利润分别为10.05亿元、12.17亿元、14.34亿元，同比+25.5%、+21.2%、+17.8%。
   • 给予2025年33倍估值，对应目标价51.03元，维持“推荐”评级。

5. 风险提示：

   • 下游客户提货不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧超预期。