2024年报、2025一季报点评超导和钛合金业务稳步放量，业绩持续修复

事项： 4月22日，公司发布2024年报，公司全年实现营业收入46.12亿元，同比+10.91%；归母净利润8.01亿元，同比+6.44%；扣非后归母净利润7.13亿元，同比+12.94%。 同日，公司发布2025年一季报，公司实现营业收入10.74亿元，同比增长35.31%，归母净利润1.70亿元，同比增长53.85%，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长52.73%。 评论： 公司24年超导业务亮眼，钛合金业务稳中向好。公司主要从事超导材料、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研发、生产和销售。2024年，公司高端钛合金材料实现收入27.52亿，较同期增长9.87%；超导产品实现收入13.04亿，较同期增长32.41%；高性能高温合金材料实现收入3.27亿，较同期减少31.02%，分别实现毛利率38.67%、30.22%和22.25%，分别同比+4.26pct、-4.17pct、+6.39pct，全年实现营业收入46.12亿元，同比增长10.91%，归母净利润8.01亿元，同比增长6.44%。其中2024年四季度，公司实现营业收入13.77亿元，同比+26.84%，环比+13.39%，归母净利润1.97亿，同比+16.09%，环比-22.74%。 公司超导、高端钛合金产品销量稳步提升，高温合金销量略有下滑。高端钛合金顺利完成了各项产品的交付，销售持续向好，2024年，公司高端钛合金材料产量8133.73吨，同比减少23.95%%，销量7909.63吨，同比增长8.95%； 高性能超导线材产业化项目建设完成，超导业务订单持续增加，2024年超导产品已完成向国内核聚变CRAFT项目的交付任务，并开始为BEST聚变项目批量供货，300mm磁控直拉电子级单晶硅用超导磁体首次实现年交付超百台，全年超导线材产量2898.68吨，同比增长67.54%，销量2343.82吨，同比增长32.46%；高温合金二期熔炼生产线建成投产，全年产量1264.29吨，同比减少44.56%，销量1198.46吨，同比减少-27.81%。 2025年一季度归母净利同比大幅提升。2025年一季度，受益于公司产品销售收入增加使得毛利增加，以及研发投入支出较同期减少，公司实现营业收入10.74亿元，同比+35.31%，环比−22.04%；利润总额达到2.14亿元，同比+76.74%，环比−20.15%；实现归母净利润1.70亿元，同比+53.85%，环比−13.76%，其中研发投入同比-45.18%，研发投入占营业收入的比例减少5.97个百分点，主要因为公司多项研发项目处于项目论证阶段投入较同期减少。 投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润10.05亿元、12.17亿元、14.34亿元，分别同比+25.5%、+21.2%、+17.8%。综合考虑公司历史估值和可比公司估值情况，我们给予公司2025年33倍估值，对应目标价51.03元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户提货不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧超预期。 主要财务指标