2024年报及2025一季报点评：产量下滑拖累24年业绩，25年生产恢复和资源接续稳步推进

【投资要点】

• 业绩表现：2024年归母净利同比-57%，25Q1同比-31.2%。24年营收/净利分别为250.6/22.2亿元，同比-12.1%/-57.1%，主因产量下降拖累成本提升。25Q1净利5.97亿元，环比+47.1%。分红比例维持50%，拟每10股派息3.09元。
• 煤炭业务：24年产量/销量3837/3554万吨，同比-16.4%/-13.3%；25Q1产量/销量994/875万吨，同比+16.9%/+5.7%。计划25年产量3800万吨。售价/成本分别为567/339元/吨（24年），25Q1成本恢复至23年水平，毛利率42.9%。在建矿井七元、泊里（各500万吨/年）有序推进，于家庄矿（500万吨/年）获68亿元竞得。
• 钠离子电池：全产业链布局，正负极材料已投产，电芯/Pack电池实现量产，应用于电动自行车、储能等领域。
  【投资建议】
  预计25-27年归母净利23.3/26.7/31.6亿元，EPS 0.65/0.74/0.88元，首次覆盖给予“增持”评级。
  【风险提示】煤炭需求下滑、在建项目不及预期、钠电市场需求不及预期。