2024年报&2025一季报点评：24年胶膜盈利承压，25年汽车材料逐步放量为公司新增长引擎

2025-04-23 曾朵红,郭亚男,余慧勇东吴证券喜马拉雅

事件概述：海优新材发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司营收25.9亿元，同比下滑47%，归母净利润-5.6亿元，同比下滑144%；2025年Q1实现营收3.16亿元，同比下滑64%，归母净利润-0.57亿元，同比下滑205%。
2024年业绩分析：胶膜业务受需求下滑和价格下行影响，出货量同比下滑25%，单平净利约-3～-3.1元；库存减值和资产处置收益拖累利润；Q4出货环比持平，Q1出货环比下滑约30%，亏损收窄。
2025年展望：预计Q2胶膜出货及盈利修复，全年出货约4亿平；汽车调光膜有望放量，2024年取得技术突破，产能20万平，已获4个定点，智己L6车型上市，2025年计划增加定点，2026年进入放量阶段；AXPO皮革及PVE玻璃封装胶膜有望于2025H2及2026年贡献增量业绩。
财务状况：2024年期间费率10.3%，Q1期间费率15.3%；2025Q1经营性净现金流3.6亿元，存货下降21%。
盈利预测与评级：下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-0.9/0.5/1.4亿元，对应PE为-/71/23倍；维持“增持”评级。
风险提示：胶膜行业竞争加剧，汽车材料业务需求及客户拓展不及预期。