2024年年报及2025年一季报点评：胶膜盈利阶段性承压，汽车业务有望放量

公司2024年业绩受胶膜业务下滑影响，营收和净利润均大幅下降。具体数据如下：

• 2024年公司实现营业收入25.91亿元，同比-46.81%；归母净利润-5.58亿元，同比亏损扩大；扣非净利润-5.19亿元，同比亏损扩大。
• 24Q4实现营业收入5.39亿元，同比-41.63%，环比-4.56%；归母净利润-3.10亿元，续亏；扣非净利润-2.65亿元，续亏；计提资产减值准备2.08亿元。

胶膜业务方面，2024年销售量4.24亿平米，同比下降24.65%；收入25.04亿元，同比下降47.84%；毛利率-0.54%，同比下降3.61pct。主要原因为原材料价格下降、销售价格下调、竞争加剧及持续扩产导致折旧摊销增加。公司应对措施包括推出六大胶膜新品、执行谨慎销售政策、优化客户结构，经营性净现金流转正，经营风险得到管控。

汽车业务方面，公司2024年3月成立汽车事业部，推广墨影瞬光液晶调光膜，获得定点并有望2025年批量化供应。调光膜产业化能力提升将带来降本增效，有望较快提升调光天幕及车窗渗透率，推动收入和盈利增长。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为21.70、29.54、41.52亿元，归母净利润分别为-1.00、1.02、2.48亿元，对应2026-2027年PE为32X、13X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。